市場洞察 
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歐洲央行（ECB）公佈了2025年7月24日貨幣政策會議的詳細內容。理事會同意維持當前利率，以便有時間評估正在進行的貿易談判及其對利率政策的潛在影響。理事會一致認為，儘管貨幣政策傳導順暢，但信貸成長依然低迷。一些委員認為，中期預測顯示經濟風險可能上升。經濟表現出韌性，降低了通膨低於預期的可能性。
通膨前景和不確定性
歐洲央行承認，等待更多資訊對於有效應對不確定性至關重要。會議指出，利率制定流程的描述應突顯通膨前景面臨的風險。鑑於經濟存在極大的不確定性，需要採取靈活的方法，以便快速應對任何重大的通膨或成長衝擊。
會議重點仍著重下行和上行風險，強調未來會議需要靈活應對。歐洲央行計劃保持溝通中立，避免明確未來的利率決定。這種謹慎的策略支持維持暫停降息的立場，這種暫停可能會持續到年底，尤其是在經濟在第三季初步顯現韌性且價格壓力持續存在的情況下。
根據歐洲央行近期的會議紀要，很明顯，該行目前處於觀望狀態，並不急於降息。我們現在預計，這種暫停將持續到夏季之後，很可能會持續到年底。這種轉變要求我們重新評估那些押注短期內進一步降息的立場。近期數據支持了這種謹慎的立場，並使歐洲央行的觀點更加可信。
2025年8月歐元區通膨初值頑固地維持在2.4%，其中服務業通膨尤為棘手。這仍然顯著高於2%的目標，這使得政策制定者幾乎沒有考慮放鬆貨幣政策的空間。此外，歐元區經濟展現出的韌性超出了我們今年稍早的預期。
最新的8月綜合PMI初值報51.2，顯示經濟持續溫和擴張而非萎縮。這種強勁勢頭，加上歐盟與美國之間就綠色關稅問題展開的緊張貿易談判，證實了歐洲央行等待更多明朗消息的決定是正確的。
市場影響
對利率交易員來說，這意味著市場需要消化9月和10月會議降息的可能性。隨著短期利率預期被重新定價走高，我們應該考慮為更平坦的殖利率曲線進行配置。賣出近期歐元區銀行間同業拆借利率（Euribor）期貨或進行固定利率掉期交易可能是反映此一觀點的有效方式。
歐洲央行強調「完全可選性」和「故意不提供資訊」的溝通，預示著一段高度不確定性的時期。這應該會導致期權市場的隱含波動率上升。在即將召開的歐洲央行會議期間，透過歐元區斯托克50指數或德國國債期貨的跨式選擇權買入波動率可能是一個審慎的策略。
我們以前也見過這種做法，尤其是在2022-2023年疫情後通膨衝擊期間。過早發出轉向訊號的央行，往往在通膨持續性超過預期時被迫改變方向。歐洲央行顯然正在努力避免重蹈覆轍。在貨幣市場，歐洲央行這次鷹派立場的暫停應該會對歐元構成支撐，尤其是對那些央行立場較為鴿派的貨幣。
因此，我們應該減少對歐元/美元的看跌押注。可以利用風險逆轉等選擇權結構來押注歐元走強，同時謹慎管理下行風險。
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