市場洞察 
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美國財政部已完成價值690億美元的兩年期公債拍賣，殖利率高達3.641%。拍賣時的WI水準為3.656%，尾部收益率為-1.5個基點，而6個月平均值為-0.4個基點。投標覆蓋率為2.69倍，高於6個月平均值2.59倍。直接投標佔拍賣總額的33.16%，高於先前6個月平均值的23.0%。間接投標佔68.95%，也高於66.1%的平均值。交易商投標佔總投標總額的9.74%，低於6個月平均值的10.9%。此次拍賣獲得A級評級，反映市場對這些債券的強勁需求。
強勁的市場信心
兩年期公債需求強勁，尾部顯著下調1.5個基點，顯示市場信心強勁。競購者非常積極，他們接受的收益率遠低於拍賣前幾刻的交易價格。我們認為這是一個明顯的信號，表明投資者正在為近期降息做準備。近期經濟數據顯示明顯的降溫趨勢，進一步強化了這種情緒。
例如，2025年7月的消費者物價指數報告顯示核心通膨率降至2.8%，更接近聯準會的目標區間。再加上上個月就業報告弱於預期，新增就業人數僅9.5萬個，聯準會有空間考慮在今年稍後降息。
交易者的投資策略
對於衍生性商品交易者來說，這意味著短期殖利率下跌的部位配置應成為主要關注點。我們認為，做多與SOFR利率掛鉤的期貨合約（例如2025年末或2026年初到期的期貨合約）是表達這種觀點的直接方式。如果聯準會降息，或市場繼續消化此類降息的高機率，這些部位將獲利。
另一個值得考慮的策略涉及收益率曲線。由於如此強勁的需求支撐著前端，如果長期通膨擔憂持續存在，即使只是略微加劇，殖利率曲線也很有可能變陡。這種「牛市變陡」可以透過買進2年期美國公債期貨並同時賣出10年期美國公債期貨來實現。
回顧過去，這種市場行為與2023年以及2024年大部分時間主導交易的升息焦慮截然不同。本次標售的強勁需求表明，隨著聯準會的路徑變得更加可預測，債券市場的波動性可能會下降。因此，受益於波動性下降的選擇權策略（例如賣出國債期貨的跨式選擇權或買入 MOVE 指數的看跌選擇權）可能會有效。
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