市場洞察 
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2025年6月，凱斯席勒房價指數較上季下降0.3%，略高於預期的-0.2%。年比來看，房價上漲2.1%，與預期一致，但低於上月2.8%的漲幅。紐約市年變化最為顯著，為7.03%，而坦帕市降幅最大，為-2.38%。各城市月變動情況不一，其中芝加哥漲幅最大，為1.03%，舊金山跌幅最大，為-1.05%。
環比成長的城市
環比成長的城市包括明尼阿波利斯（0.67%）、底特律（0.58%）和夏洛特（0.47%）。相反，西雅圖、洛杉磯和華盛頓等城市則下降，其中洛杉磯下降了 0.43%，華盛頓下降了 0.52%。年比來看，其他成長顯著的城市還有芝加哥（6.09%）和克里夫蘭（4.47%）。與此同時，丹佛、聖地牙哥和達拉斯的年減為 -0.95%，舊金山下降了 -1.98%。坦帕的同比變化最小，為 -2.38%。
2025 年 6 月的房價數據證實了月價跌幅略高於我們的預期。這強化了這樣一種觀點，即在經歷了一段時間的成長放緩之後，房地產市場的勢頭正在減弱。對我們來說，這表明未來幾週住房相關資產的阻力最小的路徑現在更低了。
6月份的早期數據得到了我們8月最新報告的支持。7月現房銷售下降了3.5%，房屋庫存已攀升至4.1個月的供應量，創下2019年以來的最高水準。30年期抵押貸款利率持續高企，已回升至7.2%左右，這繼續給消費者的負擔能力帶來壓力，並抑制了購房需求。
更廣泛的經濟圖景
整體經濟情勢並未為房地產產業帶來任何緩解，這可能會影響聯準會的政策思維。鑑於最新的7月消費者物價指數報告顯示核心通膨率仍維持在3.8%的水平，我們預期聯準會短期內不會發出降息訊號。這項政策立場可能會使借貸成本持續居高不下，並在整個秋季持續對房價構成阻力。
有鑑於此，我們應該考慮看跌ITB和XHB等房屋建築商ETF。舊金山、鳳凰城和坦帕等曾經炙手可熱的市場大幅疲軟，這強烈表明建築商的利潤率和訂單量將面臨壓力。我們可以透過購買這些ETF的看跌期權來表達這種觀點，預期隨著這種負面情緒的加劇，它們的股價將會下跌。
數據也顯示出明顯的分化，芝加哥和紐約等城市的表現出乎意料地好，而舊金山等其他城市的月度表現則大幅下滑。這種分化表明，配對交易策略可能有效。我們可以考慮做空一籃子受西海岸和陽光地帶衰退影響的公司，同時做多與更具韌性的中西部市場相關的多頭部位進行對沖。
最後，年比價格成長率從2.8%加速下降至2.1%，顯示市場不確定性和潛在波動性正在加劇。這使得受益於價格大幅波動的選擇權（例如XHB房屋建築商ETF的跨式選擇權）成為一種頗具吸引力的策略。在市場消化這一明顯放緩趨勢之際，它使我們能夠從價格大幅波動中獲利。
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