市場洞察 
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聯準會紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯表示，由於人口結構和生產力的長期趨勢，低中性利率（R-star）時代將持續存在。威廉斯在墨西哥城的一次演講中提到，經成長調整後的R-star估值在美國、歐元區、英國和加拿大的普遍水準約為0.5%，與疫情前的數據相符。他提到了估算R-star的複雜性，而近期疫情引發的通貨膨脹和全球利率上調等事件加劇了這一複雜性。威廉斯強調，結構性因素仍顯示利率環境持續處於低點。他敦促政策制定者謹慎行事，避免過度依賴精確的R-star估值，因為R-star估值本身存在不確定性。威廉斯選擇不討論當前的貨幣政策前景。
中性利率維持低位的觀點
中性利率維持在0.5%左右的低位，這一觀點表明，我們當前的高利率環境並非新常態，而是對近年來通膨衝擊的暫時反應。這挑戰了市場先前預期的結構性高利率環境。對交易員而言，這意味著最終轉向低利率的幅度可能比目前預期的更大。近期數據顯示經濟正在降溫，2025年第二季GDP年化成長率下調至僅1.2%，支持了這一觀點。
儘管7月核心CPI報告顯示通膨率仍徘徊在2.8%左右，但經濟放緩使得政策已經相當緊縮的說法更加可信。因此，我們應該預期聯準會維持利率在目前水準的容忍度正在減弱。未來幾週，這種前景有利於押注殖利率曲線趨於陡峭的交易，因為一旦寬鬆週期明朗，長期利率將比短期利率下降得更快。
回顧我們在2023年和2024年看到的深度倒掛，這將預示著貨幣政策環境將果斷回歸更正常的狀態。因此，持有SOFR期貨以從2026年中期的降息中獲益，似乎越來越有吸引力。
對於期權交易者
對於選擇權交易者來說，這種觀點表明，國債期貨的長期買權被低估了。市場可能尚未充分認識到，一旦通膨得到可靠控制，低利率環境將迅速回歸。持有債券價格（與收益率呈反向變動）的上行曝險的成本，可能是寶貴的機會。
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