市場洞察 
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中國恆大集團的股票將於週一從香港證券交易所下市，該公司股票已上市交易超過15年。這家估值曾超過500億美元的開發商因負債累累而陷入困境，加劇了中國房地產產業的長期危機。
經濟困難重重，繁榮無濟於事
退市標誌著恆大進入一個不可逆轉的階段，現在它與經濟困境而非繁榮聯繫在一起。這與它之前作為中國經濟成長象徵的地位發生了顯著變化。創辦人許家印的財富已從 2017 年的 450 億美元暴跌至不到 10 億美元。
2024 年 3 月，由於恆大虛報 780 億美元的收入，許家印面臨 650 萬美元的罰款和終身禁止進入資本市場。清算人正在考慮對許家印的個人資產採取行動。恆大倒閉時，在 280 個城市擁有約 1,300 個項目。如此巨大的影響力凸顯了其倒閉的規模及其對整體經濟的影響。
恆大正式退市並不令人意外，但它有力地證實了中國房地產行業存在嚴重且尚未解決的危機。我們認為，這加劇了困擾開發商多年的負面情緒。這最後一步徹底粉碎了該公司奇蹟般復甦的任何希望。
未來幾週，我們預計其他高槓桿開發商將面臨更大壓力，這使得這些公司的看跌期權更具吸引力。最新數據顯示，2025年7月中國新房價年減9.4%，凸顯了這一疲軟態勢。我們也關注中國房地產和銀行業ETF的下跌。
對全球市場的影響
房地產業對整體經濟的拖累直接影響全球大宗商品，尤其是鐵礦石。由於建築需求持續疲軟，我們預期鐵礦石價格將進一步下跌。過去一個月，鐵礦石價格已跌破每噸100美元。這次情況遠比2015年的經濟放緩更為嚴重，因為它伴隨著嚴重的信心危機。
我們正在監測那些嚴重依賴中國消費者信心的產業，例如歐洲奢侈品和德國汽車製造商，是否有蔓延的跡象。德國上週發布的最新製造業PMI指數跌至48.5，企業表示，中國訂單減弱是主要擔憂。
以許家印2017年財富巔峰時期的縮水為標誌的財富縮水，對高端消費產生了寒蟬效應。鑑於北京方面可能出台意料的政策反應，我們預期恆生指數波動性將加劇。交易者應考慮使用選擇權（例如跨式選擇權）的策略，以便在價格大幅波動時獲利，無論方向為何。
芝加哥期權交易所中國 ETF 波動率指數 (VXFXI) 在 2025 年 8 月已經上漲了 15%，顯示市場正準備迎接動盪。
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