市場洞察 
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經濟成長放緩，貨幣政策依然緊縮，但比去年更接近中性。通膨風險上升，就業風險下降，因此需要謹慎的政策方針。聯準會於2025年更新的修訂框架刪除了部分有關零下限的措辭，並採用靈活的通膨目標制。
聯準會始終致力於維持適應性，確保長期通膨預期得到良好錨定，並在通膨與就業目標不一致時採取平衡的政策。其策略是以透明和問責的方式實現最大就業和2%的通膨目標。
市場波動即將來臨，市場資訊表明，聯準會正陷入經濟成長放緩和持續通膨之間，這帶來了巨大的不確定性。這種依賴數據的「謹慎行事」立場表明，市場波動加劇的時期即將到來。我們認為，透過選擇權進行佈局是明智之舉，例如在9月就業報告公佈前買入VIX買權價差或標普500指數的跨式選擇權，尤其是在VIX已經攀升至19附近徘徊的情況下。
新的政策框架實際上擱置了許多人期待的迅速轉向降息的想法。由於核心PCE通膨率維持在2.9%且出現新的關稅壓力，放鬆政策的門檻現在大幅提高。我們預期殖利率曲線將因此進一步趨平；2年期10年期公債利差近期跌至-15個基點，很可能進一步加劇其倒掛。
關稅造成不只一次價格上漲的風險被低估了。聯準會表示不會允許這種情況成為持續的通膨，但我們認為市場通膨預期面臨上行壓力。例如，自關稅消息傳出以來，5年期盈虧平衡利率已攀升10個基點至2.4%，這表明，用於防範通膨高於預期的衍生品正變得越來越有價值。
隨著月均就業人數增幅驟降至僅3.5萬個，2025年上半年GDP成長放緩至1.2%，經濟下行風險如今已成為主要擔憂。這種環境對依賴強勁經濟擴張的週期性產業不利。因此，我們正在利用選擇權來獲取工業和非必需消費品指數的下行敞口，我們發現這些指數在上一個獲利週期中表現不佳。
聯準會更新後的政策框架刪除了關於就業的鴿派「缺口」措辭，使其在失業率升至4.2%的情況下仍有更大的迴旋餘地來維持緊縮政策。他們明確恢復了在薪資成長威脅到通膨目標時採取先發制人行動的選項。這強化了我們的觀點，即央行將承受比其在2020年前的指導方針下更大的經濟痛苦。
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