市場洞察 
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作為其有管理的浮動匯率制度的一部分，中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣匯率中間價。該制度允許人民幣在中間價上下2%的區間內波動。這個機制有助於控制人民幣兌一籃子貨幣的匯率，其中重點關注的是美元。
中點確定
每天早上，中國人民銀行都會根據市場狀況、供需動態、經濟數據以及國際貨幣市場的波動情況來決定這個中間價。此中間價將作為全天交易的參考點。在交易日內，人民幣匯率可以在該中間價上下2%的區間波動。
中國人民銀行可能會幹預貨幣市場，以應對過度波動，或人民幣匯率接近交易區間下限的情況。此類幹預措施包括買入或賣出人民幣，以穩定其匯率。這個過程有助於人民幣市場價值進行更可控、更漸進的調整，使其與中國的經濟狀況和政策目標一致。
預期美元/人民幣中間價為7.1748，顯示市場對人民幣持續進行有管理的貶值具有持續的容忍度。我們認為這是對近期經濟數據的直接回應，這些數據顯示經濟放緩。央行的這項指引表明，短期內人民幣匯率阻力最小的路徑是下行。
鑑於人民幣匯率的有管理性質，我們應該考慮買入美元兌人民幣的買權。中國人民銀行每日將人民幣匯率控制在2%的區間內，通常會抑制劇烈的、意外的波動，使隱含波動率維持在相對可控的範圍內。回顧2023年的類似時期，我們發現，即使人民幣匯率跌破7.30，每日波動率仍然保持在低位，這為那些在不為保護性措施支付過高費用的情況下買入方向的投資者帶來了回報。
對沖策略
這一觀點得到了依然謹慎的聯準會與更寬鬆的中國人民銀行之間明顯政策分歧的支持。2025年7月最新的數據顯示，中國出口年減3.5%，第二季GDP成長率略低於預期的4.2%。這種壓力使得人民幣貶值成為支撐國內經濟的必要工具。
對於管理企業曝險的交易員來說，這是一個明確的訊號，顯示需要重新審視對沖策略。如果這種趨勢持續下去，利用遠期合約對沖人民幣進一步貶值的成本可能會上升。對於那些未來需要以美元支付的人來說，現在鎖定遠期匯率可能是明智之舉。
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