市場洞察 
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美國財政部近期拍賣了160億美元的20年期債券，殖利率高達4.876%。當時的WI水準為4.877%，投標覆蓋率為2.54，略低於六個月平均值2.63。直接投標者購買了26.5%的債券，而六個月平均值為18.3%。間接投標者獲得了60.64%的債券，低於六個月平均值67.6%。交易商購買了12.88%的債券，低於14.1%的平均配置比例。
拍賣摘要
此次拍賣的整體評級為C+。直接和間接參與的參與程度均衡，交易商的報酬率比正常低1.3%，呈現樂觀的態勢。儘管如此，投標覆蓋率略低於正常水準。本次20年期公債拍賣的殖利率高達4.876%，顯示市場需要巨額補償才能持有長期公債。
我們已經看到聯準會在2025年全年都將政策利率維持在5%以上，此次拍賣也證實了投資人預期利率將維持在高位。最新的2025年7月消費者物價指數數據顯示，通膨率將持續維持在3.5%，支持了這一觀點。這次C+評等結果平平，既沒有重大意外，也沒有強勁的需求，這顯示我們可能正在進入債券價格區間波動的時期。
債券市場的波動率指標——MOVE指數——一直在110左右徘徊，像這樣一場沒有定論的拍賣不太可能使其大幅上漲。這種環境通常對出售選擇權以收取溢價的交易者有利，他們押注國債期貨不會突破近期的交易區間。
對市場和交易策略的影響
對於股票衍生性商品交易員而言，殖利率上升的確認對成長股而言將持續構成阻力，正如我們在2023年末所觀察到的。高昂的借貸成本對科技股和其他長期股票的估值帶來壓力。
我們認為這是一個機會，可以考慮針對納斯達克100指數等指數實施保護性賣權策略。細節還顯示，外國買家的需求減弱，因為間接買入量遠低於其六個月平均值。這可能會給美元帶來微妙的阻力，因為外國對美國債務的投資減少會削弱美元的關鍵需求來源。
這一趨勢導致美元指數（DXY）在整個夏季的大部分時間都未能突破104的水平。
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