市場洞察 
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聯準會官員奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）對近期消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）數據表示擔憂。儘管有擔憂，但他建議不要對單月數據反應過度。關稅並非一次性上調，這帶來了額外的不確定性。物價上漲和潛在就業下降的疊加可能會令人擔憂。聯準會致力於控制關稅對商品和零件的影響。決定哪些價格上漲可以忽略不計、哪些價格上漲需要因應是一項挑戰。利率政策可能會改變；如果未來的通膨報告保持相似，調整利率可能仍然可以接受。4月初經濟狀況強勁。然而，服務業通膨的出現引發了額外的擔憂。
市場反應
市場反應方面，那斯達克指數下跌 23 點，而道瓊斯指數和標準普爾指數分別上漲 254 點和 7.21 點。美國公債殖利率維持穩定，兩年期和十年期公債殖利率小幅下降。古爾斯比表示，由於服務業通膨的影響，聯準會的準備程度可能與9月的利率決定不一致。市場仍預測9月很有可能降息25個基點。聯準會主席鮑威爾即將在傑克遜霍爾發表的講話可能會澄清這一情況。最新的通膨數據引發了一絲不安，直接挑戰了市場對9月降息的堅定信念。
2025年7月消費者物價指數意外升至3.5%，原因是服務業通膨意外躍升，而我們原本希望這一趨勢正在降溫。這使得聯準會的謹慎基調與市場目前的定價明顯脫節。這種額外的不確定性意味著我們預計未來幾週市場波動將加劇。選擇權定價，尤其是在下一份通膨報告和9月聯準會會議後到期的選擇權合約，可能會變得更加昂貴。交易員可以考慮利用隱含波動率預期上升的策略，因為未來的走勢目前不太明朗。
債券市場反應
鑑於聯準會的強硬言論，債券市場殖利率小幅下降的反應似乎與直覺相反。截至今日，芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具（FedWatch Tool）仍顯示，市場預期下個月降息的可能性高達91%。如果我們相信聯準會會認真對待這些新的通膨數據並選擇維持利率穩定，那麼這提供了一個機會來對抗這種共識。
關於物價上漲和就業下降的「惡夢場景」的討論，對股市，尤其是成長型產業構成了直接威脅。我們在2023年底也看到了類似的情況，當時服務業通膨的持續高企推遲了聯準會的政策轉向，並導致市場暫時回調。這表明，持有主要指數的保護性看跌期權可能是對沖潛在經濟衰退的審慎方法。
我們還必須考慮2025年6月實施的電子產品和汽車零件的新關稅。這些成本可能會在下一份生產者物價指數報告中更加突出地反映出來，進一步加劇聯準會的通膨前景。風險在於，這些由關稅驅動的價格上漲並非一次性事件，並將迫使聯準會維持利率不變。目前，所有人的目光將集中在聯準會主席鮑威爾8月22日傑克遜霍爾研討會的演講上。他的演講將至關重要，無論是確認市場的鴿派預期，還是與我們目前聽到的更謹慎的立場相一致。任何顯示聯準會對通膨的擔憂超過市場預期的訊號，都可能引發資產的大幅重新定價。
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