市場洞察 
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聯邦基金期貨已回落至消費者物價指數（CPI）報告發布前的水平，並在美國PPI數據公佈後有所降溫。此數據顯示價格壓力有差異，生產商面臨的成本上升尚未明顯影響消費者價格。這種情況表明，關稅最終必然會導致成本轉嫁，這可能會在未來幾季進一步影響企業。這促使聯準會考慮密切監測通膨趨勢。
降息預測
目前交易員的預期降低了9月降息的可能性，目前顯示降息機率約為93%，低於先前的全面定價。預計到年底，降息幅度約為57個基點，與CPI數據公佈前的水平一致，低於通膨數據公佈後的約61個基點。市場仍然強烈預期9月降息，因為市場關注的是勞動力市場疲軟，而關稅驅動的通膨尚未體現在消費者價格中。
聯準會面臨一個微妙的選擇：謹慎地降息25個基點，以平衡暫時的關稅引發的通膨和市場需求。正如政策制定者指出的那樣，目前的數據不足以支持降息50個基點。目前的焦點轉向鮑威爾即將發表的講話，以尋求指引，儘管對9月份預期的明確指引尚未很快到來。
同時，9月5日的美國就業報告將至關重要。昨天公佈的生產者價格數據給市場帶來了一些幹擾，與本週早些時候公佈的疲軟的消費者價格報告之間存在脫節。生產成本正在上升，但我們尚未看到其轉嫁給消費者，這對聯準會的通膨前景帶來了複雜影響。這導致我們降低了對大幅降息的預期。
市場波動
根據聯邦基金期貨，9月降息的可能性已從完全計入價格的水平降至約93%。這是一種常見的模式；我們在2022年也看到類似的滯後，當時生產者價格飆升最終導致消費者通膨遠高於最初的預期。
衍生性商品交易員應減少嚴重依賴聯準會鴿派立場的風險敞口，因為聯準會可能會更加謹慎。這種不確定性正在波動性市場中創造機會，VIX指數正從近期低點攀升至16。這表明，基於選擇權的策略可能是審慎之選，因為這些策略可以從大幅價格波動中獲利。
利用賣權對沖多頭投資組合，或在關鍵數據發布前後使用跨式選擇權，可以防範聯準會意外的強硬立場。現在，所有人的目光都將集中在聯準會主席鮑威爾即將在傑克森霍爾發表的演說上，更重要的是，9月5日將發布的下一份就業報告上。
7月就業報告顯示經濟略有疲軟，非農業就業人數為16.5萬，如果數據再次疲軟，將鞏固降息的理由。在此之前，市場可能仍將處於這種不確定狀態。實際上，這意味著押注9月降息50個基點的部位現在具有高度投機性，應該重新考慮。
更平衡的做法是更明智的策略，例如使用利率選擇權押注單次降息25個基點，同時對沖暫停降息的可能性。我們應該等待下一組勞動市場數據，然後再進行任何高確信度的方向性押注。
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