市場洞察 
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中國2025年7月公佈的經濟數據在多個關鍵領域不如預期。社會消費品零售總額年增3.7%，低於預期的4.6%和先前的4.8%。工業增加值年增5.7%，低於預期的6.0%和之前的6.8%。 1-7月固定資產投資成長1.6%，低於預期的2.7%，先前預期為2.8%。失業率從5.1%上升至5.2%，國家統計局將此歸因於大學畢業季。年初至今的工業增加值小幅下降至6.3%，低於先前的6.4%。高溫、洪澇等極端天氣對部分地區造成影響，進一步影響了經濟活動。
國家統計局聲明
國家統計局表示，儘管外部環境變化和天氣條件不佳，但經濟保持了平穩運作的態勢。然而，房地產市場債務負擔等潛在問題正在抑制投資和內需。關稅對出口的影響尚未達到人們的預期，但未來仍可能面臨挑戰。中國2025年7月疲軟的數據證實了經濟持續放緩，這給北京帶來了採取行動的壓力。
我們目前預計中國人民銀行即將降息，並可能在本月稍後以一年期貸款市場報價利率（LPR）為目標。這種預期將決定短期衍生性商品策略，重點在於政策反應而非數據本身。這種預期立即有利於做空離岸人民幣（CNH）兌美元，因為政策寬鬆將對人民幣造成壓力。
鑑於澳洲超過三分之一的出口銷往中國，我們也正在增加澳元看跌部位。澳元/美元貨幣對的看跌期權提供了一種確定風險的方式來應對這種預期的疲軟。股票方面，我們正在買入FXI等中國ETF的看跌期權，預計隨著全球投資者消化這一消息，市場將進一步下跌。
芝加哥選擇權交易所（CBOE）中國ETF波動率指數（VXFXI）已小幅上漲，我們預期未來幾週該指數還會持續上漲。這表明，隨著不確定性加劇，做多波動率部位可能會帶來獲利。
工業生產和商品價格
工業生產和固定資產投資的下降對工業大宗商品而言是一個明顯的負面訊號。因此，我們正在加強銅和鐵礦石期貨合約的空頭部位。這種模式並不陌生，因為在2015-2016年中國經濟放緩期間，我們也曾看到類似的大宗商品價格暴跌，而當時也是由對工業需求的擔憂所致。
儘管國家統計局指出失業率上升是季節性因素造成的，但我們仍保持謹慎。我們還記得2023年中青年失業率曾創下超過21%的紀錄，顯示這是一個持續的結構性問題，而非曇花一現。勞動市場的潛在疲軟將繼續抑製本月令人失望的零售額數據。
核心問題仍然是房地產行業的債務危機，自從多年前恆大和碧桂園發生重大違約以來，我們一直在密切關注這個問題。這持續損害消費者信心，並阻礙了投資的真正復甦。直到這個問題找到可信的、大規模的解決方案之前，我們將對政府引發的任何反彈持懷疑態度，並尋找機會淡化這種趨勢。
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