市場洞察 
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西班牙7月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.7%，與先前公佈的初值持平。此前，CPI漲幅為2.3%。調和消費者物價指數（HICP）較去年同期上漲2.7%，與初步價值一致。6月的漲幅此前為2.3%。
核心通膨趨勢
西班牙 7 月核心年度通膨率從 6 月的 2.2% 小幅上升至 2.3%。這一小幅成長與歐洲央行在夏季維持當前政策的方針一致。西班牙最新的通膨數據（總體通膨率上升至 2.7%）證實了我們的猜測。歐洲央行完全有理由在夏季剩餘時間內維持利率穩定。
核心通膨率也小幅上升至 2.3%，強化了對抗物價上漲的鬥爭尚未結束的觀點。西班牙的數據明顯高於歐元區平均通膨率，後者在最新的 7 月預覽值中為 2.5%。這種分歧顯示整個歐元區的通膨壓力變得不均衡，使歐洲央行未來的政策路徑更加複雜。我們在 2024 年底和 2025 年初見證的持續通貨緊縮似乎正面臨阻力。
市場影響
就未來幾週而言，這表明利率市場波動性將有所下降。鑑於歐洲央行至少在下次會議前保持觀望態度，交易員應考慮出售歐元銀行同業拆借利率（Euribor）期貨的短期選擇權，以期從溢價下跌中獲利。
確定性的暫停應該會抑制任何大幅的價格波動，直到我們接近下一個決策點。現在，所有人的目光都將轉向2025年9月11日舉行的歐洲央行管理委員會會議。高企的通膨數據增加了歐洲央行官員採取更強硬立場的可能性，從而壓制了市場對今年稍後降息的預期。
2023年底也出現了類似的情況，當時市場提前消化了歐洲央行尚未準備好實施的降息預期。因此，儘管短期波動性可能較低，但遠期波動性似乎被低估了。我們認為，在9月會議前後為波動性飆升做準備是一種審慎的策略。
如果歐洲央行暗示利率將在更長時間內維持高位，那麼買入捕捉此事件的較長期選擇權或日曆價差可能會獲利。在債券市場，這些數據是負面訊號，尤其對歐元區二線國家政府公債而言。
西班牙國債與德國國債之間的利差此前一直在收緊，現在可能再次開始擴大。我們認為，持有押注西班牙公債殖利率上漲速度快於德國公債的部位是一個機會。
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