關稅對通貨膨脹的影響
隨著美國消費者物價指數 (CPI) 數據被詳細研究，市場分析師正關注關稅是否會影響消費者價格。中國的關稅可能比互惠關稅產生更明顯的影響，尤其是在貿易談判似乎已經塵埃落定的情況下。
研究表明，外國出口商已吸收了 14% 的關稅成本，預計將上升至 25%。美國消費者已吸收了 22% 的成本，可能增加至 67%。目前，美國企業已吸收了超過一半的成本，但這一比例可能會降至 10% 以下。
關稅已使核心 PCE 物價水準上漲 0.20%，預計 7 月將再上漲 0.16%，8 月至 12 月將再上漲 0.5%。假設基礎通膨率維持在 2.4%，那麼到 12 月核心 PCE 通膨率可能達到 3.2%。通膨數據在很大程度上影響聯準會的前景，交易員預計聯準會將在 9 月降息。如果通膨與預期相符，市場可能會維持現狀。然而，較弱的通膨數據可能會引發關於需要降息幅度的爭論。
目前，交易員預計9月降息的可能性為89%，預計年底前降息幅度約為57個基點。分析師對CPI的預測各不相同，顯示他們對核心通膨和整體通膨變化的看法存在差異。
對市場和策略的影響
我們正在關注關稅的影響是否會最終體現在今天的通膨報告中。重點關注核心商品，因為分析表明，消費者將承擔更大比例的這些成本。這可能在年底前將核心通膨率推高至3.2%，為聯準會帶來挑戰。
此前，上週發布的2025年7月生產者物價指數（PPI）報告顯示，該指數環比上漲0.5%，令許多人感到意外。這一上漲主要由進口商品成本推動，這強烈表明企業已無法承擔全部關稅成本。我們認為，這種壓力現在正蔓延至消費者層面。
由於市場幾乎肯定會在9月降息，交易員面臨的主要風險是通膨數據的意外。高於預期的數據可能迫使聯準會放鬆貨幣政策，導致短期債券期貨出現劇烈的負面反應。我們在2024年底也看到類似的快速重新定價，當時市場走勢領先聯準會的預期。
這種不確定性使得利率期貨選擇權策略具有吸引力。疲軟的通膨數據可能引發降息 50 個基點的討論，而強勁的通膨數據則可能完全消除這種可能性。透過跨式選擇權買入波動性使交易者能夠利用市場在任一方向上的重大波動。
我們也在關注與消費性產業相關的衍生性商品。美國零售聯合會報告稱，2025 年 7 月消費者支出成長放緩至僅 0.1%，顯示家庭預算已經捉襟見肘。高通膨數據將證實零售商的利潤率正在惡化，使零售 ETF 的看跌期權成為潛在的對沖工具。
我們可以參考 2018 年至 2019 年的貿易爭端來預測接下來可能發生的情況。在此期間，由於企業吸收了最初的衝擊，關稅花了幾個季度才完全影響消費者價格。目前的情況表明，我們已經度過了吸收階段，現在正進入直接傳導期。
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