市場洞察 
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一位美國選擇權策略師根據目前的信貸市場訊號，警告未來三個月股市可能會出現下行。信貸利差極低，表示公司債投資者接受的額外收益率低於政府債券。當信貸利差收窄時，表示市場樂觀，但這可能與當前的經濟前景不符。資產管理公司持謹慎態度，由於經濟成長放緩和違約風險上升，限制了對高收益信貸的曝險。從歷史上看，CDX 和 iTraxx 等信貸指數的變化可能先於股市波動。
信貸市場基準
洲際交易所美銀美林美國高收益債券和公司債選擇權調整利差可作為基準，該數據可在聯準會經濟數據網站上查閱。利差上升通常表示風險偏好降溫，市場可能面臨壓力。市場也關注通膨報告，因為通膨報告會影響利率預期，進而影響債券殖利率和利差。建議投資人密切注意信用利差和通膨報告，因為股票和信用利差之間的差異可能預示著市場的脆弱性。
透過追蹤信用利差趨勢並了解CDX和iTraxx等指數，投資者可以判斷信貸市場的早期預警訊號，更好地評估其投資組合中的風險。信貸市場正在發出未來幾個月股市可能面臨困境的訊號，因此我們需要做好準備。公司債投資者正在接受歷史上較小的額外收益率，這種樂觀情緒可能並不合理。如果經濟成長放緩，這種信用利差的緊縮將使市場變得脆弱。
目前，ICE 美國銀行高收益債券利差僅 305 個基點，這一水準令人想起 2021 年底 2022 年升息前的那種自滿情緒。同時，CDX 投資等級指數交易價格接近 50 個基點，而標準普爾 500 指數則突破了 6200 點。這種信貸市場捉襟見肘而股市飆升的脫節通常會導致大幅回調。
應對波動的策略
這對衍生性商品交易者來說是一個明確的警告，尤其是在VIX指數徘徊在13的低點附近的情況下。股票選擇權似乎低估了信貸市場疲軟的風險。在2022年初的經濟衰退之前，我們也看到類似的模式，當時信貸利差在股市遭受重創的幾週前就開始擴大。
將於明天（8月12日）發布的美國通膨報告是我們正在關注的直接催化劑。如果實際數據高於預期的2.8%的年增速，可能成為利差迅速擴大的誘因。這樣的走勢幾乎肯定會導致股市波動率飆升。考慮到這種風險，我們認為現在是購買一些下行保護措施的好時機。
買進9月或10月到期的標普500指數或QQQ的價外賣權是對沖多頭投資組合的直接方法。目前的低波動率使得這些保護性選擇權相對便宜。另一種策略是透過VIX衍生性商品直接關注波動率本身。由於市場恐慌情緒如此低迷，購買未來幾週的VIX看漲期權是一種經濟有效的策略，可以應對突如其來的衝擊。
如果信用利差真的開始大幅上漲，VIX很可能是第一個上漲的指標。每天專注於關鍵的信用基準，例如FRED的高收益期權調整利差，至關重要。如果我們看到股市在通膨報告發布後上漲，但信用利差並沒有收緊以確認這一走勢，那麼這波上漲很可能是脆弱的。這將是一個信號，表明應該考慮透過看跌看漲期權利差來減弱這一走勢。
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