市場洞察 
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事態嚴重升級
法院下令清算南城房地產是房地產危機的重大升級。我們認為這是一個明確的信號，表明政府支持不足，債權人的耐心已經耗盡。這一發展強化了人們對中國市場近期前景的極度悲觀預期。
回顧過去，市場對2024年初恆大清算的反應，為未來的走勢提供了一個有用的模板。我們預期波動性將急劇上升，投資人將逃離中國股市，尤其是恆生中國企業指數成分股。因此，交易者應考慮透過看跌期權買入保護，或為隱含波動率飆升做好準備。
這項消息在本已脆弱的市場環境中雪上加霜。2025年7月的最新數據顯示，新房價年減5.4%，連續第15個月下跌。這種系統性弱點表明，南城的倒閉並非孤立事件，而是一個更深層問題的徵兆。
房地產產業的崩盤持續拖累整體經濟，2025年第二季GDP成長率令人失望，僅3.8%。有鑑於此，我們認為做空富時中國A50等大盤指數期貨是可行的策略。此舉押注房地產業將持續拖累經濟。
經濟影響
中國經濟面臨的壓力幾乎肯定會轉化為人民幣匯率。我們預計，隨著資本尋求更安全的避風港，離岸人民幣（CNH）兌美元將走弱。相關交易涉及大宗商品，因為對工業金屬的需求可能會進一步下降；由於建築業預測疲軟，新加坡交易所的鐵礦石價格本月已跌至每噸100美元以下。
政策制定者試圖幹預，中國人民銀行上週將關鍵貸款市場報價利率下調了10個基點。然而，此次危機的規模表明，這種小幅調整無法恢復信心。我們認為這些措施力度太小、為時已晚，這意味著任何政策驅動的反彈都可能只是曇花一現，並可能成為拋售的機會。
最直接的因應措施是瞄準金融業，該行業對房地產開發商債務的曝險很大。我們正在考慮針對主要中國銀行股或追蹤金融業ETF的看跌期權。目前，疫情蔓延至銀行體系的風險已大幅增加。
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