市場洞察 
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2025 年 7 月，中國標普服務業 PMI 達到 52.6，為 2024 年 5 月以來的最高值，超過預期的 50.2，前值為 50.6。涵蓋製造業的綜合 PMI 為 50.8，略低於前值的 51.3。服務業的改善是由於國內需求增強和新出口訂單增加，尤其是旅遊業訂單增加以及貿易條件趨於穩定。
中國經濟的分化該數據與官方 PMI 不同，停滯在 50.0，代表較大的國有企業，而標普調查反映的是規模較小、以出口為重點的公司，尤其是沿海地區的公司。服務業活動的增強促進了招募率的加快，標誌著自 2024 年 7 月以來就業成長最快。
然而，由於原料、燃料和薪資上漲，投入成本壓力依然存在，導致企業在六個月後提高銷售價格。報告也指出，商業信心回升，部分原因是中美在斯德哥爾摩貿易談判後同意延長 90 天的關稅休戰期。
2025 年 7 月初，中國官方製造業 PMI 為 49.3，低於預期的 49.7，中國財新製造業 PMI 為 49.5，低於預期的 50.3 和前位數的 50.4。
從今天（2025 年 8 月 5 日）的數據來看，我們看到中國經濟出現了明顯的分化。強勁的服務業 PMI 為 2024 年 5 月以來的最高水平，表明面向消費者的行業正在復蘇良好，但這與製造業 PMI 的萎縮形成了鮮明對比。
這種分歧表明需要採取可以隔離這兩種相反趨勢的交易策略。衍生性商品交易者應考慮做多中國消費和科技業，同時做空工業和基礎材料公司。我們已經看到恆生科技指數在過去一個月跑贏上證綜指近 4%，反映了這種市場情緒的轉變。
使用選擇權，即對消費 ETF 的看漲期權和工業 ETF 的看跌期權進行配對交易，可以捕捉到這種不斷擴大的表現差距。
交易和波動性官方和財新製造業 PMI 的疲軟表明對工業大宗商品的需求減少。銅價已經反映了這一點，上週在倫敦金屬交易所跌至六個月低點約 8,200 美元/噸。這讓人想起我們在 2024 年底看到的經濟放緩，因此買入銅的看跌期權或做空期貨合約似乎是對這些數據的合理反應。
在中國人民銀行近期在 7.28 左右的強勁每日中間價支撐下，人民幣保持穩定，這提供了另一個機會。美元/離岸人民幣選擇權的隱含波動率已降至自斯德哥爾摩會談以來的最低點，顯示市場預期穩定。
如果我們相信央行將維持人民幣匯率在窄幅區間波動以提振信心，那麼賣出人民幣選擇權勒式選擇權可能會獲利。
最後，中美90天的關稅休戰協定仍然是潛在風險。儘管目前商業信心有所回升，但我們應該記住2018-2019年貿易爭端期間的市場劇烈波動。
鑑於新興市場的波動率指數（VIX）目前接近年內低點，買入FXI等中國主要指數的廉價價外看跌期權，可以作為對沖貿易關係突然破裂的有效工具。
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