市場洞察 
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2025年7月，日本自分銀行服務業PMI指數升至53.6，為五個月以來的最快增幅，高於6月的51.7。這一增長歸因於強勁的國內需求，彌補了出口訂單的急劇下降和遊客減少的影響。國內新業務訂單增速創三個月來新高。出口訂單自去年12月以來首次下降，降幅達到三年多來的最快水平，遊客人數疲軟的部分原因是7月地震帶來的擔憂。
就業水準維持穩定
服務業就業水準保持穩定，結束了連續21個月的就業增長期，此前企業面臨勞動力短缺和預算緊張的局面。物價壓力有所緩解，投入成本通膨處於17個月來的最低水平，產出價格漲幅則降至9個月以來的最低水平。涵蓋製造業和服務業的綜合PMI小幅上升至51.6，為2月以來的最高水準。然而，製造業陷入萎縮，而服務業仍是成長的主要驅動力。
鑑於新數據，我們預期日圓將繼續走弱。通膨放緩和出口訂單大幅下降減輕了日本央行升息的直接壓力，尤其是在其於7月底的會議上維持利率不變之後。鑑於日圓兌美元已測試165的水平，選擇權交易員不妨考慮買入美元/日圓買權，以利用與聯準會不斷擴大的政策缺口獲利。
強勁的國內服務業與萎縮的製造業之間的背離表明，投資者對日經225指數採取了有針對性的策略。我們可能會看到零售和房地產等以國內市場為重點的板塊表現優異，而汽車製造商和電子產品等主要出口產業則可能面臨逆風。這提供了一個典型的配對交易機會，做多國內消費股票，做空工業出口類股票。
工業部門疲軟
工業部門的疲軟並非個案。我們看到，日本上週發布的2025年6月工業生產數據顯示，季減2.5%，證實了PMI的趨勢。服務業就業數據持平也是警示訊號，顯示國內經濟引擎可能開始疲軟。我們可以回顧2023年底和2024年初的類似情況，當時日圓疲軟儘管提升了企業利潤，卻未能顯著提振出口量。
這段歷史表明，目前出口訂單的急劇下降對整體經濟而言是一個重要的危險信號。這表明，目前全球需求的力量比貨幣效應更為強大。對於衍生性商品而言，關鍵在於波動性可能會上升。
國內外經濟的鮮明對比造成了巨大的不確定性，而這種不確定性尚未完全反映在日經選擇權的定價上。跨式選擇權或勒式選擇權可能是在未來幾週市場大幅波動時進行佈局的有效方式，而無需押注特定方向。
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