市場洞察 
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瑞銀觀察到，美國企業信貸市場相比股票市場表現出更強的自滿情緒，高收益債券的估值接近數十年來的最高水準。這顯示信貸市場低估了經濟放緩的風險，因此存在脫節。美國垃圾債券的風險溢價接近十年來的最低水平，顯示市場前景過於樂觀。目前的定價意味著今年全球經濟成長將超過5%，這與瑞銀預測的2.7%和股市預測的4.5%形成了鮮明對比。
美國市場的信貸自滿情緒
瑞銀將這種情況描述為“信貸自滿情緒”，這種情緒在美國尤其普遍。隨著通膨水準上升，瑞銀警告稱，如果經濟狀況惡化，風險溢價可能會大幅擴大。企業信貸市場正表現出危險的自滿情緒，尤其是與股票相比。
以CDX高收益指數衡量的美國垃圾債券市場的風險溢價在2025年7月下旬收窄至320個基點以下，這是自2020年市場衝擊以來從未見過的水平。這種定價顯示經濟前景過於樂觀，而近期數據並未支持這種預期。鑑於這種脫節，我們認為衍生性商品交易者應該考慮在未來幾週內購買保護性產品。
我們認為做多高收益指數的信用違約掉期（CDS）具有價值，由於市場樂觀情緒，這些CDS目前價格低廉。這種策略可以直接對沖利差擴大的風險，尤其是在經濟疲軟的情況下，正如2025年第二季GDP數據略低於預期所暗示的那樣。
另一種方法是購買主要高收益債券ETF（例如HYG或JNK）的看跌期權。這些選擇權的隱含波動率一直徘徊在一年低點附近，因此看跌期權是一種資本效率高的方式，可以用來應對標的債券價格下跌。鑑於2025年7月最新的CPI數據證實通膨率仍持續高於聯準會的目標，這一點尤其重要。
歷史模式與市場風險
我們以前就見過這種模式，尤其是在2008年金融危機爆發前夕，儘管出現了明顯的預警訊號，但信用利差依然處於壓縮狀態。回顧過去，市場在突然劇烈的重新定價之前，長期忽略了不斷上升的風險。
即使是2020年初的市場動盪，也可以作為一個更近期的例子，說明市場情緒轉變的速度之快，利差也可能急劇擴大。
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