市場洞察 
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7月份，整體消費者物價調和指數（HICP）通膨率維持在歐洲央行2%的目標水平，而非降至預期的1.9%。核心通膨率符合預期，為2.3%。能源通膨率的下降幅度收窄，食品通膨率升至3.3%，創18個月新高。服務業通膨率降至40個月低點3.1%，這一數字與薪資成長正常化的趨勢相符。同時，商品通膨率升至16個月高點0.8%。但由於美國需求疲軟以及來自中國的競爭加劇，通膨率預計將進一步下行。
歐洲央行管理委員會的觀點
儘管食品通膨可能令人擔憂，但歐洲央行管理委員會可能對7月的數據感到滿意。全球農產品價格沒有強勁的上行壓力，而服務業通膨也正在下降。預計通膨將很快跌破歐洲央行的目標，主要得益於油價下跌、歐元走強以及核心通膨趨穩。
7月的通膨數據強化了我們的觀點，即歐洲央行下一步行動將是降息，而非升息。目前市場預計在2025年10月會議前降息的可能性超過70%。這為未來幾週的利率衍生性商品走勢指明了明確的方向。我們預期歐洲政府公債殖利率將繼續面臨下行壓力。德國10年期公債殖利率已跌至2.35%，為2025年4月以來的最低水平，且此趨勢仍有延續的空間。
主要的因應措施是配置可從低利率獲利的利率期貨。隨著服務業通膨降溫以及歐洲央行的政策路徑變得更加可預測，我們預期市場波動性將繼續受到抑制。歐元區斯托克50波動率指數（VSTOXX）已接近數月低點14.5，這表明賣出波動率的策略（例如做空歐洲主要股指的跨式選擇權）可能有利可圖。
食品通膨與歐洲央行的關注點
我們不應過度擔憂食品通膨率升至3.3%的高點。在回顧2022-2023年期間，我們看到歐洲央行始終忽略食品和能源價格的短暫上漲，而專注於核心趨勢。基於此，我們預計他們將維持這項策略，將當前的食品價格壓力視為暫時現象。
更廣泛的環境支持降低通膨和歐洲央行採取鴿派立場。近來布蘭特原油價格跌破每桶75美元，將直接影響未來的整體通膨數據。歐洲央行相對於其他央行的鴿派立場也可能對歐元造成輕微壓力，進一步緩解金融狀況。
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