市場洞察 
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德國7月製造業PMI終值為49.1，略高於前值的49.0。終值略低於初值49.2。失業人數減少，創下近兩年來的最低水準。儘管整體指數逐步上升，但尚未達到擴張門檻。
市場樂觀情緒依然謹慎
庫存持續減少，顯示企業行為謹慎，且復甦缺乏持續性。近期樂觀情緒有所減弱，反映在這種謹慎的策略上。海外市場推動了需求復甦，出口訂單連續四個月成長。近期歐盟與美國達成的關稅協議可能會影響美國從德國的進口，但整體需求可能趨於穩定。
生產指數顯示產出連續五個月擴張，但近期成長放緩。消費品成長率下降，而資本貨物產業依然強勁，顯示海外需求超過國內消費。從我們對2025年8月1日的展望來看，最新的德國製造業數據顯示復甦緩慢且不均衡。雖然PMI指數正在回升，但仍低於50點的擴張水平，顯示德國股市近期不太可能出現強勁突破。
DAX指數在過去六週內一直徘徊在18,500點至19,000點之間，這份報告幾乎沒有理由預期該指數會大幅回落。鑑於企業情緒謹慎，且庫存持續減少，我們認為拋售波動性股票是機會。由於企業不願完全恢復元氣，我們預期整個8月市場仍將維持震盪區間波動。交易者可以考慮一些策略，例如賣出買權，以彌補近期DAX指數區間頂端的買權不足，從而利用上漲動能不足的機會。
國外需求超過國內消費
最值得關注的細節是強勁的外部需求與疲軟的國內消費之間的分化。資本貨物生產強勁，而消費品產業卻在放緩。這表明，配對交易策略可能有效：做多西門子等表現優於指數的主要工業出口商，同時做空消費品公司。
這種疲軟的國內經濟情勢，我們也從上週不及預期的德國零售銷售數據中看到了端倪，這可能會對歐元造成壓力。歐洲央行將密切關註消費疲軟，尤其是7月通膨預估降至1.9%的情況下。在這種環境下，買入歐元兌美元看跌期權或許是合理的，押注未來幾週歐元兌美元將走弱。
與美國達成的新關稅協議帶來了短期風險，因為它可能會抑制近期對美出口訂單激增的勢頭。這可能會在短期內對德國DAX指數造成阻力，從而強化謹慎的立場。然而，該協議應該會降低整體不確定性，這有助於解釋為何德國DAX指數的隱含波動率已降至接近12，為今年最低水準。
回顧2023年末的市場，我們以前也見過類似的情況。當時，工業數據的改善並沒有立即與消費者信心的回升相匹配，導致市場橫盤整理了整整一個季度。歷史經驗表明，在我們看到國內需求明顯復甦之前，任何大盤反彈都應持懷疑態度。
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