市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）負責監督人民幣（也稱為RMB）每日的中間價設定。在有管理的浮動匯率制度下，中國人民銀行允許人民幣在中間價上下2%的區間內波動。近期，人民幣中間價收在7.1998。央行透過7天期逆回購操作注入了1,260億元人民幣，利率為1.40%。
流動性管理
今天，有7893億元到期，導致流動性淨流出6633億元。這反映了中國人民銀行管理金融體系流動性的努力。央行6633億元的巨額流動性淨流出是一個明確的訊號。這項措施收緊了金融環境，可能意在支撐人民幣。
在人民幣兌美元匯率徘徊在7.20關口下方的情況下，這項舉措顯示央行有意捍衛這一水準。我們以前見過這種策略，尤其是在2023年和2024年的夏季，人民幣面臨類似的貶值壓力。在那段時間，中國人民銀行不斷利用每日中間價和公開市場操作來減緩人民幣兌強勢美元的貶值。這段歷史表明，該行再次劃清了界限。
經濟指標
此次收緊正值近期公佈的2025年7月經濟數據好壞參半之際。例如，最新的官方製造業PMI降至49.9，顯示經濟略有萎縮，而非製造業PMI則顯示經濟擴張至51.0。這種不均衡的復甦使中國人民銀行處境艱難，需要在不抑制脆弱的經濟成長的情況下支撐人民幣匯率。
對於衍生性商品交易者而言，這創造了一個隱含波動率上升的環境。中國人民銀行的緊縮立場與不盡人意的經濟數據之間的衝突意味著價格波動可能會更加劇烈。我們應該考慮一些策略，例如買入美元/人民幣選擇權跨式組合，該策略可以從匯率的大幅波動中獲利。
短期內，流動性枯竭應該會為人民幣提供支撐。我們可以考慮賣出執行價格在7.22或7.25左右的美元/人民幣近期買權。這押注央行的行動將成功限制未來幾週人民幣的進一步疲軟。然而，我們必須對人民幣的長期走勢保持謹慎。
流動性枯竭並不能解決根本的經濟挑戰，而中美利差仍是強大的阻力。如果即將公佈的出口或信貸數據令人失望，人民幣的潛在貶值趨勢可能會再次顯現。
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