市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣兌一籃子貨幣（主要包含美元）的中間價。此參考匯率每日格林威治標準時間約01:15公佈。中國人民銀行實施有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在該中間價上下2%的特定區間內波動。在此過程中，中國人民銀行會考慮市場供需、經濟指標及國際貨幣市場走勢等因素。央行可能會根據經濟狀況和政策目標調整交易區間。如果人民幣接近區間上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。
人民幣價值的受控變動
交易區間有利於人民幣匯率的可控變動，確保單日人民幣匯率在中間價基礎上最多只能波動2%。這有助於維持外匯市場的穩定，同時允許根據當前的經濟狀況進行必要的調整。預期美元/人民幣參考匯率接近7.2062，顯示中國人民銀行正在繼續其有管理的貶值政策。這向我們發出信號，表明當局可以容忍人民幣貶值，但不會允許人民幣無序下滑。
交易員應該預期央行將繼續幹預，以平滑任何劇烈波動。回顧過去，在持續的房地產行業危機和疲軟的消費需求的背景下，我們在2023年和2024年都看到了這種模式。在此期間，中國人民銀行持續將每日中間價設定得高於市場預期，以防止資本快速外逃。這段歷史表明，央行的首要任務是穩定，因此我們不應預期+/- 2%的交易區間會受到大幅考驗。
注重穩定
這種對穩定性的關注使得實際貨幣波動率保持在低位，即使在經濟壓力增加的情況下也是如此。因此，美元/人民幣選擇權的隱含波動率在過去一年中一直在穩步下降。這種環境有利於那些從低波動性中獲利的策略，例如賣出價外看跌期權和看漲期權。
貨幣貶值也是支持中國製造業的重要工具。我們可以從過去的數據中看到其影響；例如，2024年5月，中國出口年增7.6%，超過了當時的預期。這種管理浮動匯率制度的成功運用意味著政策制定者可能在未來幾週繼續實施此策略。
有鑑於此，衍生性商品交易者應該為美元/人民幣匯率緩慢、可控制的上漲做準備，而不是突然突破。買入美元/人民幣看漲期權價差等策略可能是有效的，因為它們可以從有限的上漲中獲利，同時限制潛在的損失。由於央行幹預的可能性很高，大舉押注人民幣大幅貶值不太可能獲得回報。
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