市場洞察 
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美國第二季GDP成長3.0%，超過2.4%的預期。然而，由於進口大幅下降，成長結構可能不那麼有利。實際最終銷售額溫和成長1.2%，為2022年第四季以來的最低水準。消費者支出小幅成長1.4%，高於上一季的0.5%。核心個人消費支出(PCE)從2.3%小幅上升至2.5%。個人消費支出物價指數為2.1%，低於2.9%的預期。不包括食品、能源和住房，個人消費支出成長率為2.2%，低於上一季的3.5%。不包括能源和住房的個人消費支出服務業成長率為2.3%，低於上一季的4.3%。
GDP成長預測及貿易影響
亞特蘭大聯邦儲備銀行最近將GDP成長預期從2.4%上調至2.9%。貿易額為GDP貢獻了0.5%，而庫存去化拖累了成長。私人國內需求放緩至年化1.2%，低於第一季的1.9%。住宅投資下降了約10%，但部分被技術和智慧財產權投資所抵消。
總體而言，經濟成長似乎是由暫時的貿易改善而非全年的國內綜合實力所推動的。第二季GDP成長率最初為3.0%，對我們的策略具有誤導性。我們發現，衡量潛在實力的關鍵指標——面向私人國內買家的實際最終銷售額——僅放緩至1.2%。這是我們自2022年第四季以來看到的最弱讀數，顯示國內需求正在大幅減弱。
報告中的通膨數據支持更為謹慎的前景。雖然核心PCE通膨率略微上漲至2.5%，但其他關鍵領域（例如不包括能源和房屋的PCE服務業）的通膨率卻從上一季的4.3%大幅下降至2.3%。通膨降溫為聯準會在未來幾個月更傾向於鴿派提供了理由。
經濟指標與策略
疲軟的國內經濟情勢與我們近期追蹤的其他數據點相符。2025年6月就業報告顯示，非農業就業人數僅增加15萬個，失業率則小幅上升至4.1%。過去三個月，消費者信心也呈現下降趨勢，顯示消費正在失去動力。
我們認為，未來幾週，隨著市場不再關注整體數據，波動性可能會加劇。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一直徘徊在13左右的多年低點附近，但本報告的潛在疲軟可能會推高該指數。我們應該考慮從潛在的經濟低迷中獲利的策略，或至少是限制市場上行空間的策略。
回顧2023年末，我們也看到了類似的情況，即經濟成長預期放緩導致債券價格大幅上漲，儘管聯準會維持利率不變。我們應該考慮買入SPY等大盤指數的看跌期權或看跌價差，以對沖潛在的回檔。此外，如果市場開始消化降息預期，像TLT這樣的國債ETF的買權可能會表現良好。
主要結論是，經濟成長主要受到進口暫時下降的支撐，而進口下降並非可持續的驅動力。隨著我們即將進入2025年8月，我們必須關注日益疲軟的國內經濟核心。我們預計，後續的就業和通膨數據將證實這一放緩勢頭。
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