市場洞察 
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俄羅斯央行將政策利率下修200個基點至18.0%，符合近期通貨緊縮帶來的預期。儘管如此，央行仍保持謹慎立場，警告高通膨預期、勞動力市場緊縮以及貿易條件疲軟將持續帶來通膨風險。行長納比烏琳娜強調，通膨率仍高於目標水平，年增9.2%，並將當前的通貨緊縮歸因於暫時性因素。她指出，近期降息並不一定意味著長期寬鬆週期的開始，未來的利率決策仍將以數據為導向。
經濟預測與貨幣前景
預測顯示下次會議上基準利率可能會進一步下調100個基點。雖然2025年通膨預期已修正為6.0-7.0%，但GDP和消費預測保持不變，由於油價下跌和盈餘縮減，外部假設惡化。預計未來一年盧布兌美元和歐元將走弱。儘管受政治發展帶來的樂觀情緒引發的2025年2月反彈，但盧布已基本穩定，近期在降息和預測調整後略有走弱。
我們認為央行降息200個基點並非激進寬鬆的訊號，而是戰術舉措。謹慎的通膨風險警告立場表明，交易員應警惕長期降息的預期。這意味著我們目前應避免長期押注降息。
市場策略和衍生性商品
目前統計數據證實了俄羅斯行長表達的擔憂，2024年4月俄羅斯失業率降至2.6%的後蘇聯低點，這加劇了薪資壓力。此外，6月初的周通膨數據顯示通膨率略微加速至0.17%，強化了通貨緊縮脆弱的觀點。這些數據支持對未來任何利率決策採取謹慎的、數據驅動的方法。
鑑於下次會議上預計可能會降息100個基點，我們認為利用短期利率期貨進行戰術性交易可能有利可圖。然而，利用選擇權押注波動性可能比直接押注持續的寬鬆週期更為謹慎。這項策略與央行本身對未來路徑的不確定性相符。
盧布貶值的預測為衍生性商品交易者提供了更清晰的機會。我們建議考慮美元/盧布對（目前交易價約89）的買權，以利用預期的貶值機會，同時限制下行風險。近期降息後盧布的小幅走弱支撐了這個前景。
烏拉爾油價跌破國家預算中設定的每桶70美元的水平，外部因素不斷惡化，進一步加劇了看跌盧布的預期。從歷史上看，俄羅斯經常帳盈餘萎縮的時期（例如2024年前五個月年減超過60%），通常會給盧布帶來壓力。這使得預期盧布走弱的衍生性商品部位成為歷史性交易。
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