市場洞察 
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預計日本央行將在即將召開的會議上維持短期政策利率在0.5%的水平。預計在2025年7月31日格林尼治標準時間02:30至03:30之間做出決定。前景可能不那麼悲觀，這可能為今年稍後升息打開大門。同時，隨著日本最近與美國達成協議以及美歐達成更廣泛的協議，貿易緊張局勢有所緩解，這將增強日本出口經濟的前景。
銀行的謹慎態度
儘管如此，由於不確定性，尤其是美國關稅的滯後效應，日本央行仍保持謹慎。副行長內田指出，美日協定的不確定性降低，但對美國貿易政策對全球經濟影響的擔憂仍然存在。
即將發布的季度展望報告正受到密切關注。日本央行可能會上調2025財年的通膨預測，並將通膨上升歸因於米等食品價格上漲。通膨前景的風險預測可能會有所調整，可能不再考慮「下行風險」的觀點，並維持未來幾年2%的通膨目標。目前的預測包括2025年核心CPI為2.2%，2026年為1.7%，2027年為1.9%。上田行長將於格林威治標準時間06:30舉行記者會，屆時將公佈更多詳情。
市場機會
我們認為，交易員的直接機會並非利率決議本身，而是為強硬基調的轉變做好準備。由於預計日本央行將維持利率穩定，真正的獲利點在於預測市場如何根據新的前景對未來升息進行定價。
這意味著要關注那些對前瞻性情緒而非現貨決議敏感的衍生性商品。主要的反應應該在貨幣市場，因為央行越有信心，日圓就越強。我們正在考慮買入日圓買權或持有美元/日圓看跌期權，以應對下行走勢，因為市場開始消化年底前升息的可能性更高。
作為背景，在2024年3月上次重大政策調整後，日圓兌美元在隨後幾週升值了近4%。在政策聲明發布前不斷升溫的預期幾乎肯定會加劇貨幣波動。我們認為美元/日圓多頭跨式選擇權等策略很有價值，無論價格走向如何，這些策略都能從大幅波動中獲利。
僅受鷹派言論的影響，該貨幣對的一個月隱含波動率近期在一周內就從8%躍升至11%以上，凸顯了市場對前瞻性指引的敏感度。我們也預計，遠期利率市場將先於現券市場做出反應。交易員應關注日本兩年期和五年期利率互換，由於市場已消化未來緊縮政策的影響，這些互換可能會上漲。
繼央行上次政策正常化舉措之後，兩年期互換利率上升了超過15個基點，這顯示衍生性商品市場如何領先官方政策變化。關鍵細節在於季度展望中的措辭，尤其是通膨預測的任何上調。日本的「核心-核心」通膨率（不包括新鮮食品和能源）已連續超過15個月保持在2%的目標水平之上，這為更自信的官方預測提供了重要的可信度。
正式刪除「下行風險」一詞將是我們增持鷹派部位最明確的訊號。副行長近期關於不確定性降低的言論，應被視為一個刻意的會前訊號。然而，最重要的市場波動很可能發生在決策後的記者會上。我們將密切關注行長對下次升息時間的明確確認，因為他的語氣將是我們短期策略的最終觸發因素。
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