市場洞察 
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中國人民銀行（PBOC）已將美元兌人民幣中間價設定為7.1385，低於預期的7.1503。此前收盤價為7.1547。該中間價是中國有管理的浮動匯率制度的一部分，允許人民幣在中間價上下2%的區間波動。 在其他操作中，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了3,310億元人民幣，利率為1.40%。今日將有2115億元到期，市場將淨回流1195億元。這些金融活動對於維持流動性水準和確保市場穩定至關重要。
中央銀行貨幣管理
從央行的行動來看，我們看到一個明確的訊號正在向市場傳遞：他們正在積極管理人民幣貶值。將參考匯率設定遠高於預期，是為防止人民幣過快貶值而採取的刻意舉措。這表明，人民幣匯率正在形成一個穩固的底部。這並非孤立事件，而是我們最近觀察到的一個更大、持續的模式的一部分。
在整個2024年5月，中國貨幣當局持續將每日中間價設定得比市場預期高出1000多個點，這表明其堅定地致力於保持穩定。我們認為，這一趨勢將持續下去，成為穩定市場預期和抵禦投機壓力的工具。對於衍生性商品交易員來說，這使得在未來幾週積極押注人民幣大幅貶值成為一項高風險的舉措。
持續的干預創造了一種環境，使那些從低波動性或區間波動貨幣對中獲利的策略可能更加謹慎。我們認為，央行實際上是在出售針對貨幣崩潰的保險，而交易者可以利用這一點來獲利。經濟背景支持這種管理方法，近期數據顯示經濟狀況好壞參半，需要介入。
2024年5月，中國貿易順差擴大至826.2億美元，出口超過進口，為人民幣提供了基本面支撐。然而，疲軟的國內需求仍然是一個拖累因素，因此需要官方指導來維持匯率穩定。
歷史背景與市場影響
從歷史上看，這種系統性且透明的指導與2015年引發全球市場衝擊的突然貶值截然不同。目前的策略似乎旨在透過引導匯率而非任其自由下跌來避免恐慌並促進穩定。這種歷史對比表明，可預測的、可管理的匯率變動是當前首選的政策工具。
因此，我們看到一個月期美元/離岸人民幣選擇權的隱含波動率較先前高點回落，顯示市場預期大幅突破的可能性較低。儘管中國央行的行動提供了明確的方向，但交易員仍應留意川普等人就潛在關稅發表的評論。這些外部因素仍然是潛在、意外波動的主要來源。
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