市場洞察 
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摩根大通策略師觀察到，今年股市風格因子經歷了三波截然不同的擁擠浪潮。1月份，優質成長股和與人工智慧相關的大盤股激增；而4月份，由於對人工智慧過度支出以及關稅帶來的潛在經濟衰退風險的擔憂，投資者轉向低波動性股票。目前，包括投機性成長股和低價值股在內的高貝塔值股票經歷了極度擁擠。擁擠程度已達到100個百分點，創下30年來最嚴重的擁擠程度，而這種擁擠現象僅在三個月內就發生了。空頭部位大幅下降，導致市場參與者的風險規避能力有限。
樂觀與市場風險
分析師將此歸因於對「金髮姑娘情境」的信念，即經濟復甦、聯準會降息以及對關稅的興趣減弱。儘管存在這種樂觀情緒，但他們警告稱，這種自滿情緒可能會帶來更廣泛的市場風險。摩根大通的高貝塔值股票名單包括Palantir、Coinbase、英偉達、超微和特斯拉等公司。鑑於風險/回報潛力更高，策略師建議重新轉向低波動性股票。此建議發布之際，正值8月1日關稅截止日期臨近、季節性趨勢減弱以及市場部位日益緊張之際。
我們認為，對高貝塔值股票極度擁擠的分析預示著衍生性商品交易員的關鍵時刻。投資人迅速轉向這些投機性股票，並達到100個百分點，顯示市場逆轉的可能性大於持續性。這顯示我們應該為市場風險最高的板塊可能出現的下滑做好準備。有鑑於此，我們應該考慮購買追蹤最擁擠的高貝塔係數股票的ETF看跌期權，以對沖大幅下跌的風險。空頭部位的暴跌意味著很少有人倉位做空，這可能會使任何拋售變得更加嚴重。在自滿情緒高漲之際，現在買進保護性股票是謹慎之舉。
應對市場不確定性
當前的市場環境支持了這種謹慎的立場，芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 近期交易於13的低點附近，遠低於其20左右的長期平均值。這項數據證實了策略師們對自滿情緒日益高漲的看法。股票看跌期權/看漲期權比率一直徘徊在0.70以下，這進一步表明投資者的配置絕大多數是為了獲得更多收益，而不是承受痛苦。
為了提高資本效率，我們認為使用看跌垂直價差（例如看跌借記價差）是可取的。這使我們能夠在擁擠的股票中鎖定特定的下行走勢，同時確定風險並降低交易的前期成本。這是一種謹慎的策略，可以押注團隊所說的「不可持續」趨勢。為了遵循他們的輪動建議，我們可以購買低波動性ETF的買權，為避險配置部位。過去市場回檔的歷史數據顯示，這類股票在投機泡沫破裂時往往會跑贏大盤。
出售這些ETF的現金擔保看跌期權是另一種策略，既能獲得溢價，又能表達以較低價格持有優質資產的意願。時機至關重要，因為即將進入8月和9月，這兩個月曆來是股市一年中最疲軟的兩個月。這種季節性逆風，加上8月對某些中國進口商品徵收關稅的最後期限，顯然是擾亂市場平靜的潛在催化劑。我們應該運用衍生性商品策略來應對這種不確定性的加劇。
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