市場洞察 
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匯豐銀行的分析表明，美元/日圓在146-152之間較為合理。然而，政治、宏觀經濟趨勢和政策決策的變化可能導致日圓反彈。關鍵因素包括潛在的美日貿易協定、聯準會可能的寬鬆政策，或日本對外匯市場的直接幹預。
可能推高日圓的因素包括降低關稅的貿易協議，這可能會緩解財政擔憂，並增強對日本央行升息的預期。日圓的實際有效匯率 (REER) 低於歷史正常水準約10-35%，顯示存在升值潛力。許多日本央行投資者仍未對沖，如果市場情緒發生變化，日圓走強的可能性將會增加。
美元兌日圓的風險
美元/日圓面臨的風險包括聯準會預期降息（匯豐銀行預測9月將降息），以及潛在的全球經濟衰退或美國經濟大幅放緩。對聯準會獨立性的質疑也可能給該貨幣對帶來壓力。匯豐銀行指出，如果美元/日圓達到155-160（由於美國關注貨幣幹預，這一門檻可能會降低），日本財務省可能會進行幹預。
雖然匯豐銀行認為美元/日圓的合理價值在當前區間內，但貿易外交、聯準會行動和日本財政部幹預等潛在催化劑可能會為該貨幣對帶來脆弱性。美元/日圓仍有進一步升值的可能性，儘管現有政策和估值框架有其限制。
根據分析，我們認為美元/日圓交易價格已高於建議的146-152合理價值區間，近期觸及158上方。這使得市場在接近潛在的160幹預區間時保持高度警覺。目前的定價反映了美國利率預期與日本官方採取行動威脅之間的巨大矛盾。
市場動態與策略
我們應該警惕幹預引發的急劇下跌，就像2022年10月那樣，當時當局在日圓突破151後斥資超過400億美元來捍衛日圓匯率。日本首席貨幣外交官神田正人最近重申，當局隨時準備採取行動，這增加了這種威脅的可信度。
市場對日圓迅速下跌數美元的記憶意味著交易員正在消化日圓再次下跌的可能性很高。逆轉的催化劑正變得更加具體，尤其是在未來央行政策方面。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具，市場目前預計美國在9月前降息的可能性超過60%。聯準會轉向寬鬆政策將縮小利差，而利差一直是推動日圓走強的主要因素。
從基本面來看，日圓的疲軟程度正處於歷史極端，這一點不容忽視。日圓的實際有效匯率（衡量其價值的廣義指標）最近跌至1970年代以來的最低點。這種低估水準為潛在的長期反彈提供了強有力的論據，無論短期政策如何變動。
因此，我們認為，受益於波動率飆升的衍生性商品策略是審慎之舉。買進跨式選擇權或勒式選擇權等選擇權，交易者無需精準把握介入或突破的時機，即可從價格大幅波動中獲利。
或者，確信幹預即將到來的交易者可以考慮買入日圓看漲期權（美元/日圓看跌期權），以應對大幅下跌，儘管隱含波動率上升會使這些頭寸的成本更高。
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