市場洞察 
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聯準會理事沃勒指出，儘管整體勞動市場數據看似可接受，但並不需要太多數據就能使其不穩定。企業高層表示，他們既沒有招募也沒有裁員，這顯示市場穩定，但也存在潛在的擔憂。貨幣政策討論涉及激烈的辯論，主要集中在經濟論點而非政治方面。沃勒強調，在反對利率決定之前要慎重考慮，這意味著降息時機是靈活的，儘管沒有令人信服的理由推遲降息。
關稅對通貨膨脹的影響
關稅的作用類似稅收，將成本分攤到不同群體。關稅對通膨的短期影響應在三到六個月內進行評估。儘管部分成本會涓滴到消費者身上，但除非關稅持續存在，否則不太可能引發持續通膨。沃勒的目標是避免經濟硬著陸，並指出長期通膨預期維持穩定。他強調維護信譽以防止通膨預期飆升的重要性。
以鴿派立場著稱的沃勒最近的評論暗示可能會降息或關注下行風險，儘管他的觀點不如之前那麼有影響力。由於立場較為鴿派，沃勒和鮑曼可能是7月會議上唯一對利率決議持不同意見的人。
市場反應和經濟放緩
根據行長的言論，我們認為市場低估了近期經濟放緩的風險。他擔心勞動力市場可能輕易“崩潰”，這表明我們應該增加下行保護。我們正在考慮購買主要指數的看跌期權，這些期權將在接下來幾份就業報告發布後到期。
儘管整體數據良好，但對私營部門脆弱性的關注是一個明顯的信號。最近的JOLTS數據顯示，職缺降至805.9萬，為2021年初以來的最低水平，證實了他的謹慎立場。這強化了我們的觀點，即衍生性商品部位應該偏向經濟可能出現的疲軟。
他關於降息的言論表明其高度依賴數據，這給7月會議帶來了不確定性。目前，市場透過芝加哥商品交易所(CME)的聯準會觀察工具(FedWatch Tool)預計9月份前降息的可能性約為85%，任何意外疲軟的數據都可能大幅提前這些預期。
這使得利率期貨的短期選擇權（或跨式選擇權）成為一種在波動性加劇的情況下進行交易的有吸引力的方式。央行內部的分歧，尤其是像他這樣的務實派成員與像鮑曼這樣一貫鷹派的官員之間的分歧，又增添了一層不可預測性。
這種良性辯論意味著政策的確定性降低，我們不應過度執著於單一結果。我們的策略是保持靈活，利用衍生性商品表達觀點，而非持有大量定向現貨部位。他認為關稅是一次性稅收，而非持續通膨的驅動因素，這一觀點對我們的通膨預期至關重要。
鑑於最新的年度核心PCE通膨率已降至2.6%，央行應對成長恐慌的空間比市場預期的要大。因此，我們對押注通膨上升持謹慎態度，如果成長數據疲軟，我們則持有收益率下降的部位。
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