市場洞察 
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聯準會目前的立場表明，經濟的穩健狀態為該機構提供了更多時間來決定下一次利率決策。經濟環境充滿不確定性，這使得目前製定適當的貨幣政策措施充滿挑戰。聯準會的政策策略被稱為“積極耐心”，這意味著在監測經濟數據的同時，不會急於立即修改政策。預計關稅將影響通膨，到2025年底將通膨推高至3%左右，儘管其對就業的影響可能不會很大。
關稅與經濟
企業和家庭資產負債表的強勁或許能緩衝關稅通常會帶來的一些影響。同樣，強勁的利潤率也可能導致關稅的傳導效應有限。儘管存在關稅，但整體經濟仍被描述為處於積極狀態，儘管核心商品通膨確實顯示出一些與關稅相關的影響。
波士頓聯邦儲備銀行行長兼2025年投票委員蘇珊柯林斯強調，在貨幣寬鬆政策方面保持耐心至關重要。她的觀點反映出謹慎的態度，以及在做出任何政策調整之前評估進一步經濟指標的意願。對於我們衍生性商品市場人士而言，柯林斯傳遞的訊息是一個明確的訊號，表明要為持續的波動做好準備，而不是決定性的方向性突破。
正如米哈洛夫斯基正確指出的那樣，她呼籲“積極耐心”，這意味著聯準會正在逐步放手，讓後續數據在一段時間內發揮主導作用。這為我們未來幾週的策略提供了參考：交易不確定性本身。
市場策略與展望
她所描述的環境是典型的區間波動市場格局。一方面，她指出經濟“穩健”，家庭和企業資產負債表強勁，為風險資產提供了堅實的支撐。另一方面，她明確指出關稅是通膨和就業放緩的驅動因素，並設定了上限。
我們看到這種緊張局勢反映在當前的市場定價中。例如，波動率指數（VIX）一直頑固地徘徊在18左右，遠高於其長期平均水平，這表明雖然沒有出現徹底的恐慌，但自滿情緒也已消失。
這並非設定長期方向性押注的市場；而是一個在特定區間內出售時間並取得溢價的市場。柯林斯預測，受關稅提振，核心通膨率到年底將在3%左右，這是一個具體且可操作的數據。最新公佈的核心CPI數據頑固地維持在3.4%，儘管人們希望通膨率下降速度更快，但與上月相比幾乎沒有變化。
這種黏性讓我們有理由相信聯準會將繼續束手無策。我們正在考慮的策略涉及長期國債ETF選擇權。如果她的觀點正確，且通膨持續高企，降息前景將進一步推遲，從而給長期債券帶來壓力。
買入這些工具的賣權可以有效地對沖風險，也可以作為對這種「長期高企」現實的投機行為。我們之前就見過這種情況，尤其是在2018-2019年周期，當時聯準會在貿易戰的不確定性中暫停了升息週期，導致市場大幅波動，最終被迫降息。
她關於關稅會減緩招聘速度，但「幅度不一定會很大」的評論也與最新的就業報告相符，該報告顯示就業崗位淨增加16.5萬個——略低於預期，但並非崩潰的跡象。這強化了市場陷入困境的觀點。因此，我們傾向於支持能夠從這種情況中獲利的策略。
這意味著，專注於日曆價差，以利用近期波動性上升的機會；或關注主要指數中明確的「鐵禿鷹」指標，以利用穩固的經濟基礎與通膨逆風之間的拉鋸戰。
聯準會的耐心意味著我們的注意力將直接轉移到每一份重要的經濟報告的發布。現在，每項通膨和就業數據都是聯準會下一步行動的試鏡，我們應該為市場的反應做好準備。
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