市場洞察 
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2025年6月，美國消費者物價指數（CPI）較上季上漲0.3%，與預期一致。當月核心CPI漲幅低於預期，為0.2%，預測值為0.3%。與去年同期相比，整體CPI達到2.7%，高於5月的2.4%，核心CPI從上月的2.8%上升至2.9%。住房成本是整體CPI當月上漲的主要驅動力，上漲了0.2%。能源價格上漲0.9%，其中汽油上漲1.0%。食品價格上漲0.3%，對居家和外出類別都有影響。同時，家居、醫療保健和個人護理等領域的核心CPI有所上漲，但二手車、新車和航空票價有所下降。
年度基礎和市場動態
按年計算，能源價格下降了0.8%，而食品價格上漲了3.0%。同時，市場表現出積極的走勢，納斯達克指數上漲143點，標準普爾指數上漲26.44點。美國公債殖利率基本上維持不變，兩年期和五年期殖利率略有波動。
根據這份報告，股市最初的反彈對粗心大意的人來說是一個陷阱。我們認為這不是綠燈，而是複雜的黃燈。核心月度數據低於預期是引發演算法的標題，但內部因素講述的故事將讓鮑威爾和董事會持續頭痛。整體和核心通膨的年比數據均上升。這不是通貨緊縮；這是一個令人沮喪的停滯，讓人想起我們在2023年和2024年艱難跋涉的“最後一英里”，當時我們覺得從3%到2%是不可能的。
對於衍生性商品交易員來說，當務之急是打消這種下意識的樂觀情緒，逢高拋售。波動率指數（VIX）一直頑固地徘徊在十幾位出頭，感覺像是永恆，但受此消息影響，它很可能會下跌。我們認為這是一個以折扣價買入波動性指數或建立從逆轉中獲利交易的絕佳機會。以納斯達克100指數（NDX）和標準普爾500指數（SPX）的看漲信用利差為例，它們的部位略高於數據公佈後的初始高點。
市場已經回饋了逢低買進者一年多的時間，但受食品和能源等缺乏彈性的類別推動，整體CPI再次加速上漲，威脅著這種模式。
債券市場反應及貨幣影響
債券市場反應平淡是最明顯的訊號。10年期公債殖利率基本維持不變。這並不是債券市場對鴿派報告的歡呼；而是債券市場正關注著住房市場緊縮、能源成本上漲以及2.9%的核心同比增長數據，並得出結論，聯準會的工作遠未結束。任何短期降息的希望都被推遲了。
綜觀聯邦基金期貨市場，未來兩次會議內降息的可能性可能會大幅下降。這強化了美元走強的理由。美元最初的下跌是一種誤解；美元的復甦才是真正的交易。
全球經濟成長前景依然脆弱，隨著美國通膨持續高企，美元仍維持著殖利率優勢。這些數據使情況變得非常複雜，尤其是在米哈洛夫斯基團隊提到的關稅擔憂之下。這些影響尚未完全滲透到供應鏈中。
從歷史上看，正如2018-2019年的貿易爭端所見，關稅增加了緩慢累積但難以逆轉的基準成本。我們正在增持受益於美元走強的部位，並將股市上漲視為建立空頭部位而非追逐動能的窗口。
真正的問題不在於0.2%的核心月通膨率，而是2.9%的年化通膨率，這個數字讓聯準會保持觀望態度，並限制了高風險資產的真正上漲空間。
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