市場洞察 
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瑞銀已修改對歐洲央行（ECB）降息的預測，將預期降息時間從7月調整至9月。此調整與市場預期相符，因為交易員預期即將召開的歐洲央行會議上維持政策不變的可能性為97%。目前，交易員預測到年底歐洲央行降息幅度僅20個基點左右。這項預測反映了當前金融市場的情緒，市場普遍預期近期不會出現重大政策調整。
瑞銀與市場情緒保持一致
瑞銀的這次調整使其預測與更廣泛的市場已有的暗示相符——即歐洲央行不太可能緊急採取行動。鑑於通膨數據顯示經濟正在逐步降溫，且薪資成長仍略有上升，政策制定者似乎樂於等待。拉加德提到，在考慮調整利率之前，需要有「充分證據」表明通膨可持續地回歸目標水準——這為修訂後的預測增添了砝碼。
鑑於預測顯示可能在最後一個季度首次降息，短期利率波動性可能開始略微收緊，帶來些許緩解。即便如此，由於利率路徑持續悄悄趨於平緩，選擇權定價仍顯示市場對積極貨幣政策調整的信心不足。短期德國國債殖利率在窄幅區間內波動，反映出這種不確定性。除非基礎數據出現變化，否則短期合約的任何大幅重新定價似乎都可能受到限制。
歐洲央行始終如一地強調其數據依賴性；因此，前瞻性指引可能會刻意保持模糊。菲利普·萊恩 (Philip Lane) 最近的採訪傾向於這個方向：堆積如山的軟指標，尤其是服務業方面的指標，不會給倉促的決策帶來什麼動力。
交易策略中的耐心與精準
就我們的模型而言，這意味著目前預計9月管理委員會會議前後將出現最高的Delta值。將此與隱含波動率曲線進行交叉比對，有證據顯示該窗口期前後未平倉合約有所增加，尤其是在前端Eurolibor和Euribor結構中。這表明，市場對圍繞這一修訂期限的條件性交易的興趣日益濃厚。
有鑑於此，我們將鷹派市場情緒的任何反彈視為淡出的機會。STIR期貨組合的持股數據顯示，市場傾向中性曝險。終端利率預期的收縮表明，市場目前預計本輪週期的上漲空間將大大縮小，而是在權衡何時開始下跌。目前，關鍵在於耐心和精準度。
持續的通膨因素（尤其是服務業）以及揮之不去的工資壓力仍然可能擾亂預期。但我們認為，除非出現外部衝擊或核心通膨數據意外上升，否則目前的交易策略將鼓勵市場在底層階段採取穩定的滾動下行策略和戰術性的蝶式交易。
至少在下一組薪資數據和勞動力市場指標公佈之前，對即時利率變動進行高確信度方向性交易似乎不太有利。我們回顧期權鏈，發現較長期到期日的傾斜凸顯了對下行保護的持續需求。交易員似乎更傾向於應對延遲而非加速。
實際上，這意味著我們專注於分層敞口，在第四季度建立有條件降息部位，同時繼續降低短期久期的敏感度。瑞銀的分析師並非唯一重新調整預期的分析師。其他部門也悄悄調整了預測，傾向於在歐元區基本經濟活動減弱但未完全崩潰的情況下採取後續行動。
現在重要的是薪資成長趨勢的明朗化，這可能會延緩通貨緊縮，使政策限制持續的時間超過某些人的預期。政策制定者傳遞的訊息是經過深思熟慮的：不做大事，不操之過急。這給了交易員完善結構而非重新規劃方向的空間。
我們傾向於採用適度的日曆價差和平緩斜率的策略，以應對緩慢的正常化進程。在這樣的環境下，重要的不是大膽的呼籲，而是謹慎的塑造。
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