市場洞察 
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川普宣布自8月1日起對歐盟徵收30%的關稅。德國總理默茨將與馬克宏和馮德萊恩合作，在關稅實施前妥善處理貿易問題。歐盟已選擇暫停任何報復性措施，以便進行進一步談判。受此影響，美元最初走強，但很快回落。美國股指期貨開盤走低，沒有復甦跡象。歐元兌美元上漲，一度觸及1.1695左右，美元兌日圓跌至147.00左右。同時，澳元和紐西蘭元均面臨下跌。
貿易數據預期
除此之外，沒有重大新進展。中國6月份貿易數據仍在等待中，該數據定於7月14日亞洲經濟日曆上公佈。我們在此看到的是一個典型案例，展現了受新聞頭條驅動的部位如何導致貨幣市場和股市短暫波動。關稅公告立即給美元帶來了上行壓力，而美元在歷史上一直是國際貿易緊張時期的本能反應。然而，最初的強勢未能持續，顯示交易員們不太相信單憑這項措施就能持續轉移美國資產。
梅爾茨與法國和歐盟領導層的早期協調旨在在8月最後期限之前保持內部凝聚力。時機比表面上看起來更重要：市場往往不會將長尾風險計入價格，除非迫不得已。歐盟決定推遲採取報復性措施並非缺乏意圖，而是一種刻意為之的姿態——這種暫停眾所周知是為了給金融參與者創造喘息空間。然而，這種喘息空間往往是有代價的。它讓貨幣市場超越政策發展，有時甚至會永久地重新錨定預期。
這也解釋了為何歐元/美元在更廣泛的避險訊號下仍走高。我們很少看到如此清楚體現相對政策牽引力推動漲勢的例子。澳元和紐西蘭元等與亞洲相關的貨幣的拋售也說明了這一點。澳元兌美元貨幣對遭受打擊並不令人意外——兩者都與全球貿易吞吐量息息相關，而且投機性部位早已十分擁擠。
波動性調整與策略預期
實際上，我們調整了美元兌日圓和歐元兌美元的短期波動預期，使所有在 7 月 15 日後到期的合約的價差擴大。日圓兌美元跌至 147.00 關口，開啟了 4 月介入區域的重新測試。雖然我們認為目前還不需要進行方向性偏向，但我們正在根據本月通膨數據的變化來定價東京的反應性政策基調。
美國股指期貨的走低符合此模式。缺乏反彈表明，沒有人預期華盛頓短期內會採取有益的政策轉向。技術面因素被允許緩慢下降，這使得任何上行重新定價的成本每週都在上升。在這種情況下，反應的凸性比直接的方向性信念更有價值。
展望 7 月 14 日，中國的貿易數據可能會更暴露出一直在累積的供應鏈殘餘弱點。自 4 月以來，我們注意到出口數據的勢頭正在減弱。如果得到證實，這可能會擴大亞洲外匯市場現有的空頭部位，並加深流入歐元和英鎊（程度較小）的防禦性資金。我們已削減對β敏感交叉匯率的曝險，並提高了7月底後波動性交易的避險門檻。定價並未被打破，但利差低於實際風險所能承受的合理水準。如果您正在建立衰減曲線模型，請使用延長滯後假設來應對政治風險，尤其是在歐盟和美國採取完全不同的應對措施的情況下。
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