市場洞察 
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由於市場不確定性，主權財富基金正從被動管理轉向主動式管理。值得注意的是，60% 的基金計劃增加在中國的投資，儘管地緣政治緊張，北美基金的比例仍達 73%。
美元繼續佔據主導地位，78% 的央行認為替代方案至少還需要 20 年。只有 11% 的央行認為歐元可能會走強，低於先前的 20%。各國央行正在實現儲備多元化，以管理波動性和對美國債務上升的擔憂。超過 70% 的央行認為債務狀況正在對美元的未來前景產生負面影響。
私人信貸變得更具吸引力，73% 的財富基金進行了投資，一半計劃進一步投資。人們對數位資產的興趣日益濃厚，穩定幣越來越受歡迎，但比特幣仍然更受歡迎，佔 75%，而只有 50% 左右。
主權財富基金從被動策略轉向主動策略，表明它們對持續的市場動盪做出了反應，並希望施加更大的控制。透過增加對中國資產的直接曝險，這些國有投資者表明，儘管國際緊張局勢加劇，但他們對中國的成長軌跡仍抱持長期信心。
這種信心，尤其體現在北美投資者的身上，顯示他們在其他投資者紛紛退縮之際，優先考慮回報機會。這是一種方向性的押注——不僅押注於業績表現，也押注於在限制性政策環境中保持領先地位。
至於美元，在貨幣當局眼中，其地位依然不容置疑。普遍共識是，幾十年來，沒有任何一種競爭貨幣可以構成真正的威脅。即便如此，對歐元缺乏信心也顯示了其結構性局限性，這一點在先前樂觀情緒的消退中得到了迫切的體現。
歐元的下跌反映了政治脆弱性和關鍵領域整合的不均衡。同時，我們觀察到各國央行更加重視儲備多元化。大多數央行現在承認，美國債務水準的上升可能會對美元的長期穩定帶來壓力。
這並不意味著立即退出，但確實意味著更加謹慎，倉位配置也更加廣泛。整體而言，儲備管理機構似乎比以往更分散持有期限和信用狀況。
私人信貸的受歡迎程度值得關注。由於傳統債券收益壓縮，股票上漲空間減弱，財富基金正將資金配置向流動性較低、收益較高的資產。
超過七成的基金已投資，一半基金希望進一步投資，顯示市場動能強勁。風險偏好正在流動性曲線下行，顯示投資者願意為了收益而接受複雜性。
數位資產繼續受到關注。人們對比特幣的偏好仍然高於穩定幣，這顯示投資者仍然更重視上漲潛力而非交易穩定性。然而，對穩定幣日益增長的興趣意味著討論的領域已經拓寬。
在這一市場領域，超越投機思維的大門顯然正在打開。從我們目前的立場來看，數據不容忽視。在這些長期資本來源的資金流動方面，我們需要假設資金流動可能會變得更難預測。
主動配置的增加顯示對沖操作增加、相對價值部位增加，以及透過上市和場外交易工具表達的更多方向性觀點。預計利率和外匯的波動將更加微妙。
流動性提供者應相應地重新調整短期模型。當央行調整儲備策略，且國家貨幣在流動性不足的領域變得充裕時，衍生性商品流動也會隨之調整。
應保持久期偏差的微妙性，在適用的情況下傾向於短期伽馬，並避免低估主權日曆決策對當地殖利率曲線的影響。每一次流動的輪換都會在某個地方產生連鎖反應——而這一次，它對定性的影響是向下的，但對分散性的影響是向上的。
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