道瓊工業指數（DJIA）結束了兩天的反彈，跌破44,400點大關。此次下跌是由於美國總統川普針對多個國家發出新的貿易關稅威脅，這可能會影響市場動態。針對韓國、日本和加拿大等國的額外關稅，以及擬議對美國銅進口徵收50%的關稅，將於8月1日生效。除非達成新的貿易協議，否則這一時間與先前關稅計劃的實施時間一致。

市場對通膨數據的反應

股市雖然在周中達到高點，但收盤走低。此次下跌發生在即將到來的第二季財報季和通膨數據公佈之前。預計 6 月消費者物價指數 (CPI) 通膨數據將上升，這可能會使聯準會對潛在降息的立場變得複雜。儘管近期面臨挑戰，道瓊斯指數仍高於關鍵的 200 天指數移動平均線 (EMA) 42,330 點。

聯準會面臨不斷上升的價格壓力，繼續致力於控制通膨，目前通膨處於數十年來的高點。這反映出供應鏈問題對經濟穩定的持續影響。市場再次陷入政策不確定性和宏觀經濟定位之間的激烈拉鋸戰。

道瓊斯指數從短暫的反彈中回落不僅反映了頭條新聞驅動的緊張情緒，也反映了地緣政治動盪的第一個跡像出現時市場情緒如何轉變——尤其是當它們伴隨著經濟後果時。期貨和選擇權交易員不僅需要仔細研究方向性押注，還需要密切關注貿易政策和通膨數據預期變化正在重塑的波動率形態。

關稅，尤其是擬議的銅進口稅，不僅僅是新聞稿中的措辭。它們直接檢驗各行業的成本假設。銅是工業供應鏈的核心。由於白宮計劃對其徵收50%的關稅，依賴較低投入成本的定價模式現在可能需要重新調整。這不僅是原材料價格上漲的問題，而是更廣泛的成本壓力，這些壓力會傳導至生產者價格，最終拉動整體通膨。

鑑於8月1日的時間表，任何外交救濟措施都時間緊迫，而且不太可能立即帶來明朗的局面。現在的問題是，人們越來越擔心，如果跨國交易不能迅速緩解緊張局勢，更高的投入成本可能會對本已嚴峻的通膨環境造成衝擊。瓊斯的這些舉措提供了明確的方向——他並非虛張聲勢——這使得我們對利率路徑的猜測變得不那麼線性。

聯準會依然堅定其抗通膨的言論，我們不能忽視新的關稅驅動的成本上漲可能會如何重塑人們對通貨緊縮進程的預期。考慮到這一點，我們可能會看到衍生性商品中對利率敏感的定價再次發生變化，尤其是在9月和12月合約中。

策略市場定位

從技術層面來看，道瓊工業指數守住200日均線上方，不再能被孤立地解讀為投資者信心的體現。該指數仍在堅守，但漲幅有限，未必令人信服。如果消費者物價指數（CPI）數據帶來意外的上行驚喜，或者企業獲利未能證明第二季反彈期間的估值過高，那麼該移動平均線現在將成為市場可能重新審視的測試水平。

我們不能再將即將公佈的CPI數據僅視為另一個月度數據。聯準會已經暗示將暫停降息；如果數據高於預期，短期內降息的可能性將徹底消失。如果這種情況與關稅調整導致的整體通膨上升同時發生，未來的經濟前景將變得更加寬鬆。

我們仍然看到供應鏈扭曲尚未完全消除，而新提出的關稅可能會加劇這些扭曲。季節性避險策略不僅需要考慮通膨數據，還需要考慮第三季獲利前景中出現的投入成本壓力。

波動率指數依然低迷，但這並非因為市場平靜，而是因為交易員選擇觀望。這種觀望不會永遠持續下去。標普隱含波動率的傾斜度正在逐漸減弱，隨著獲利數據開始陸續公佈，那些將部位留到最後一刻的交易員可能會發現價差過大，無法進行有意義的入場操作。

現在是時候在7月和8月初到期前仔細檢查Delta敞口了。方向性策略應該與關注Gamma的部位策略相平衡，尤其是在未來兩週宏觀經濟催化劑接連出現的情況下。我們正進入一個週期，每一次宏觀政策聲明和監管訊號都可能重新調整預期的政策變化，進而影響衍生性商品的槓桿和保證金行為。在現階段，策略響應勝過固執的倉位策略。

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