芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）表示擔心，川普總統的關稅政策可能會影響聯準會實施預期降息的能力。近期的關稅聲明使通膨前景變得複雜，影響了降息決策。 在川普4月暫停擬議的關稅後，對物價上漲的擔憂有所緩解，為潛在的降息奠定了基礎。然而，新的關稅再次引發了通膨擔憂，可能迫使聯準會暫緩升息，直到獲得更多資訊。

了解金融市場風險

了解市場活動涉及的潛在風險和不確定性至關重要。在做出財務決策前，應進行充分的研究。本文提供的資訊不構成投資建議，市場參與者應對任何潛在損失負責。本文作者未揭露任何與主題相關的股票持倉或商業關係。此外，除撰寫本文外，未獲得任何經濟報酬，且表達的觀點不一定與文中提及的任何機構一致。作者和消息來源對所提供資訊中的錯誤或遺漏概不負責。 古爾斯比的言論表明，政策制定者正在權衡外部成本壓力（例如突然的貿易限制帶來的壓力）是否會破壞放鬆貨幣政策的計劃。在正常情況下，如果通膨穩定下降且整體經濟出現放緩跡象，政策制定者可能會考慮降低利率。這將支持貸款，降低資本成本，並可能降低下行風險。但如果關稅再次引發成本通膨，即使是暫時的，降低借貸成本的道路也會變得更加模糊。 今年早些時候，關稅升級暫停，這為利率制定者考慮放鬆政策提供了一個短暫的權宜之計。消費者價格面臨的威脅似乎減弱，前瞻性市場數據開始與逐步降息的觀點一致。現在，這個視窗可能正在縮小。隨著新的貿易措施重新成為人們關注的焦點，進口成本的增加可能會轉嫁給最終消費者，從而給央行官員密切關注的通膨指標帶來壓力。 重要的不是過去的通膨，而是持續的價格水準與季度環比數據相比如何。對於衍生性商品參與者來說，這意味著對通膨相關公告的敏感度增強。考慮利率預期的定價模型可能需要在未來幾週內頻繁調整。關注聯準會即將發布的文件中措辭的變化，尤其是圍繞著「數據依賴性」和貿易政策影響的提及。這些都是可能提供時機線索的線索。

政策對市場波動的影響

我們觀察到，當利率期貨與意外的地緣政治發展相結合時，其重新定價往往會非常劇烈。值得注意的是，央行面臨著兩個相互衝突的目標——降息以支持成長與控製成本壓力——這將嚴重依賴最新的經濟指標，而非僅僅依賴投機或政治發展。 實際上，假設數據不會急劇偏向某一方，這可能會將任何行動推遲到夏末或更晚。短期殖利率曲線的殖利率可能反映出市場目標與政策謹慎之間更大的分歧。因此，這不僅意味著基準利率的方向性變動，還意味著利率敏感利差和掉期合約的波動性加劇。我們預期遠期合約和選擇權定價將反映這種不確定性，尤其是在聯準會重要會議召開前後。 管理美國宏觀政策風險敞口的參與者應該考慮更廣泛的價格變動——不僅是利率，還包括外匯和大宗商品——可能如何應對新的關稅。關稅充當間接稅，可能會滲入投入成本，有時會落後一兩個季度。這一點在思考超越眼前新聞頭條時至關重要。 古爾斯比的評論反映了決策者更廣泛的擔憂，他們正試圖在外部衝擊中製定可靠的應對方案。宏觀政策與市場影響並非直接相關。時機、預期和投資者定位都會影響市場走向。我們目前正處於政策清晰度不高的時期，這通常會創造機會，但也要求更加關注時機風險。 如果情況持續變化，假設決策會按照既定時間表進行毫無意義。在這種動態下，新聞發布會和會議紀要可能比典型的經濟數據發布更具透明度。因此，如果中央政策因外部壓力而變得難以預測，那麼圍繞隱含波動率的假設可能需要重新調整。 雖然這些都不會改變管理通膨和支持成長的目標，但確實會影響某些工具（例如降息）在短期內被使用的可能性。目前，交易員應該做的不是為結果做準備，而是為應對措施做準備。這就是重點所在。

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