墨西哥央行（Banxico）近期公佈了其會議紀要，會議以4比1的投票結果決定將利率下調50個基點，副行長喬納森·希思（Jonathan Heath）因通膨擔憂投了反對票。大多數董事會成員認為當前的通膨壓力是暫時的，但一位成員暗示這將是最後一次降息50個基點。所有董事會成員都觀察到自上次政策決定以來核心通膨率上升，一些成員也提到了國際金融市場的持續波動。一位董事會成員指出，減少貨幣緊縮措施可能有助於緩解通膨壓力。雖然一些成員報告了中長期通膨預期穩定，但也有人對潛在的供應衝擊影響價格表示擔憂。

墨西哥央行的通膨策略

墨西哥央行 (Banxico) 的目標是將貨幣價值和通膨率維持在 2-4% 的區間內，使其接近 3% 的目標水準。該行透過調整利率來控制通膨——升息通常會推高墨西哥比索 (MXN)，而降息則可能使其貶值。 Banxico 每年召開八次會議，密切關注聯準會的決定。例如，在新冠疫情之後，Banxico 先發制人地升息，以緩解潛在的貨幣貶值和資本外流。

在最新發布的報告中，Banxico 決定將政策利率下調半個百分點，這表明儘管核心通膨率上升，但除 Heath 外，董事會成員傾向於採取更寬鬆的政策立場。 Heath 的反對源於他一直擔心潛在的價格壓力可能不會像預期那樣迅速消退。然而，董事會的其他成員似乎傾向於將近期的通膨飆升視為短暫的，並將其歸因於暫時因素，而非經濟的結構性變化。

引人注目的是，儘管所有委員都承認核心通膨率上升，但在應對措施上仍存在分歧。一位委員警告稱，這很可能是最後一次如此大規模的降息，或許是承認在不危及通膨目標的情況下進一步寬鬆的限度。另一位委員則提出了一個更微妙的觀點：降息本身或許能在某種程度上緩解通膨，這取決於更緊縮的貨幣政策是否過度抑制了需求。我們從會議記錄中了解到，會議室內的分歧可能比以往的會議記錄所反映的更加嚴重。

即使一些委員堅持認為中長期通膨預測仍在可容忍的範圍內，但他們並沒有忽視潛在的阻力。人們對不可預測的因素（例如供應衝擊）感到不安，這些因素可能會以標準利率工具難以控制的方式重新引發價格上漲。此外，全球金融動盪也受到密切關注。它本身可能不會引發恐慌，但它增加了一層不容忽視的不確定性。

全球影響和市場影響

墨西哥央行的通膨目標仍穩定在其目標區間3%的中點附近。其調控通膨的機制是透過基準利率直接幹預。這種方法在以通膨為目標的央行中很常見，它透過匯率調整和資本流動敏感性將變化傳導至更廣泛的經濟領域。

當利率下調時，比索（MXN）往往會貶值，從而對進口價格造成上行壓力，有時甚至會產生第二輪效應，這取決於經濟體對外國商品的價格敏感度。墨西哥央行的政策在很大程度上也與聯準會的決策同步。如果聯準會維持或收緊政策，而墨西哥央行放鬆政策，這將導致利差缺口擴大，從而可能催化資本從墨西哥流向美國。

這可能會進一步削弱墨西哥比索，可能加劇整體通膨壓力，使墨西哥央行的策略更加複雜。在新冠疫情衝擊之後，我們看到墨西哥央行先發制人——先於聯準會收緊政策，以防止資本外逃並避免貨幣過度疲軟。過去的舉動暗示了政策不僅受國內指標影響，也受與全球同行掛鉤的預期影響。

鑑於會議記錄中揭示的基調和內部分歧，活躍於利率衍生品和波動率產品的交易員可能會開始採取更具防禦性的策略。反對票為遠期利率曲線帶來了更多複雜性，而一位委員關於可能結束大幅降息的警告，應該會抑制人們對持續寬鬆政策的看法。

除非我們看到即將公佈的數據中出現明顯的通貨緊縮，否則利率預期可能需要在中期內略微上調。外匯選擇權價格可能開始反映更多雙面風險，尤其是在供應衝擊擔憂可能迫使人們重新評估通膨軌蹟的情況下。如果外部波動持續或加劇，短期對沖可能會隨著傾斜機率的擴大而急劇波動。

近期遠期利率可能呈現更大的上行趨勢，這取決於市場對希思立場的重視程度，如果價格數據未能緩和，類似的聲音可能會更加強烈。關注其他銀行的政策日曆，包括聯準會即將發布的決策，變得越來越重要。任何政策同步的偏差都會導致利率差異，直接影響比索遠期定價並影響利率互換利差。

未來幾週或許有機會觀察，今天的寬鬆傾向是否會受到事件的考驗，或者這一最新決定是否只是一次孤立的鴿派轉向。

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