週五的經濟焦點是加拿大，屆時將發布 6 月就業報告。該報告通常與非農就業數據同時發布，但這次是獨立發布的。預計 5 月就業人數增加 8,800 人，之後數據將維持不變。失業率預計將從 7.0% 升至 7.1%，創 2021 年以來的最高水平，如果不計疫情影響，則為 2016 年 5 月以來的最高水平。

此前，失業率曾從 2022 年 7 月 4.8% 的低點回升。加幣週四上漲，但落後於其他大宗商品貨幣，部分原因是油價下跌了 2%。由於近期美國關稅上調以及與巴西的問題，貿易擔憂持續存在。美元/加幣貨幣對已處於盤整階段六週。預計該貨幣對將走低，到年底可能測試 1.34。

對於那些關注這個市場發展的人來說，以上是告訴我們的內容。加拿大經濟持續顯示出明顯的疲軟跡象。預計失業率將小幅上升至7.1%，顯示勞動市場面臨壓力。我們目前面臨的並非急劇萎縮，但趨勢正穩步擺脫2022年中期的緊張局面。

當就業數據開始出現這樣的上漲——並非從低谷開始，而是從穩定上升開始——這表明雇主正在削減開支。湯森路透預測整體就業數據將維持不變，這反映了這種不安情緒。儘管5月份就業人數小幅增加，但這不足以抵消更廣泛的擔憂。

加拿大央行對這些勞動力訊號仍然高度敏感，根據最近的評論，我們認為，他們關注薪資數據甚至比關注就業成長更為密切。加元在周中上漲，但強弱明顯不平衡。加幣的漲幅落後於其他資源相關貨幣，這種反應更受外部因素而非國內因素的影響。

石油價格下跌了約2%，鑑於加拿大嚴重依賴能源出口，打擊了投資者信心。貿易不確定性也雪上加霜。儘管許多人關注美國在該領域的行動，但圍繞南美合作夥伴的緊張局勢並未緩和。Sullivan 對美元/加元的分析確實引發了一些警覺。

在方向性走勢之前，美元/加幣經歷了六週的觀望期，這表明倉位正在累積。值得注意的是，美元/加幣可能跌向 1.34 的水平，這需要加拿大經濟疲軟和美國經濟穩定。聯準會自身的基調——以及通膨和利率預期——將在此產生重大影響。

對於那些管理短期或中期押注的投資者，我們仔細研究了隱含波動率水準。在當前背景下，隱含波動率異常低，這意味著選擇權可能被低估。這種情況在跨國同時發布就業報告之前很少見。

但此次美國就業報告的缺失，使得加拿大就業數據孤立，使其更具市場影響力。傑克森團隊強調貿易摩擦的重要性是正確的。如果關稅持續存在或惡化，加幣的上漲空間將受到限制。

除非你對沖其他貿易條件指標，否則淨多頭部位很難持有。我們也建議關注兩年期公債與美國公債的利差，該利差繼續向美國公債殖利率靠攏。如果數據意外下滑——尤其是在全職就業方面——價格走勢應該會加劇。

我們最關注的是周五數據的組成。商品生產業可能保持堅挺，但如果疲軟蔓延至服務業，那麼我們將看到加拿大央行再次調整政策的壓力越來越大。

值得記住的是，當預期較為狹窄時，市場反應往往最為強烈。本期預測顯示，預測者的觀點基本上一致，這意味著任何分歧都傾向於引發更廣泛的後續行動。

有鑑於此，我們目前正在關注下次利率會議前到期的短期衍生性商品的風險回報不對稱現象。這其中也存在季節性模式，但可靠性較低。仲夏時節參與度會下降，這可能會導致日內波動更加劇烈。

這對於期權部位較少的市場尤其重要。如果您正在管理未來幾週的風險敞口，那麼最近傾斜度比德爾塔更有價值，尤其是在下行保護方面。

摩根大通的前瞻性指引分析應持懷疑態度。我們尚未看到勞動市場出現足夠疲軟的跡象，不足以完全消化長期停擺或降息的影響。但如果週五的數據顯示失業率再次飆升，這種預期可能會迅速轉變。

因此，我們更關注前端利率期貨的突然調整，而非直接關注外匯市場。等待明確的趨勢出現毫無意義。市場反應越來越具有二元性。隨著利差擴大和油價持續疲軟，與北美股市資金流動的相關性也重新顯現。

這反過來又刺激了對加幣的風險偏好，而在我們看來，這甚至降低了加幣在大宗商品中的避險地位。短期觀點仍然謹慎。方向性判斷應與國內一級數據保持一致，而本週五的數據很可能為夏季的走勢定下基調。

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