市場洞察 
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關稅會導致一次性價格上漲，這是央行可能忽略的因素。雖然關稅確實會產生影響，但規模或持續時間並不長。沃勒建議可以降低目前的限制性利率。他指出，失業率處於長期水平，並暗示7月可能會降息，並強調這不會受到政治因素的影響。
沃勒的降息觀點
6月20日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結束後，沃勒表示對聯準會下次會議降息持開放態度。他認為，聯準會不應等到就業市場下滑才採取行動，並指出就業市場存在緊張跡象，例如近期畢業生的高失業率。沃勒淡化了關稅對通膨的影響，稱其只是暫時現象。
他認為，即使對所有進口商品徵收10%的關稅，也不會顯著推高整體通膨。儘管他支持7月降息的想法，但他仍不確定整個委員會是否會同意。沃勒明確表達了這樣的觀點：雖然貿易限制措施最初可能會推高物價，但其影響往往不會持續足夠長的時間，不足以促使貨幣政策改變方向。他淡化了新關稅會導致通膨再次抬頭的觀點，反而暗示任何最初的飆升都會很快席捲整個體系。
從我們的角度來看，這表明我們不必急於積極對沖關稅言論帶來的長期價格壓力。更有趣的是，聯準會基調逐漸傾向於寬鬆。沃勒認為，目前的借貸成本已經夠緊張，現在有開始下調的空間。他將此與幾個明確的點聯繫起來——經濟並未過熱，失業率已停止下降，並處於其自然穩定水平。這一點很重要。因為如果就業已經見頂，那麼長期維持高利率可能會不必要地導致就業出現逆轉。
市場定位考慮
勞動市場雖然沒有完全萎縮，但也略顯疲軟。例如，應屆畢業生發現大學一畢業更難找到工作。這是我們密切關注的靜默訊號——它往往在整體失業率等更廣泛指標出現紅燈之前就顯現出來。
當一位傾向於數據導向的聯準會委員開始不顧政治週期地談論降息時，這強化了利率決策可能很快就會改變的觀點。他不會坐等失業人數激增。根據我們目前掌握的訊息，聯準會更傾向於先發制人，而不是被市場拋在身後。
實際上，我們這些管理衍生性商品的人需要重新考慮我們為下半年利率路徑建模的方式。如果委員會在7月投票決定降息，這將標誌著我們可能持續看到的引領性變革的第一步。無論降息是一次性的還是一系列舉措的一部分，都取決於即將公佈的數據——就業數據、薪資成長和消費都將影響這一觀點。
但當像沃勒這樣的人支持近期降息時，我們通常會看到波動率會迅速重新定價遠期預期。我們也應密切關注政策制定者之間的內部分歧。當一個聲音明顯傾向於寬鬆政策，但又承認其他人可能不認同時，這表示他們有些猶豫。這種猶豫不決可能會讓短期掉期市場緊張不安，並為戰術性部位配置打開視窗。
對於那些交易利率或波動性產品的人來說，關注聯準會會議日期之間隱含波動率和實際波動率之間的利差，可能在7月決策之前提供機會。這並非由經濟衰退擔憂所驅動的轉變，而是一種風險管理姿態。沃勒並非在預測經濟衰退。他建議在政策落地前採取行動是明智之舉。
在調整遠期利率押注或探討利率選擇權的偏差時，這種微妙之處值得牢記。如果寬鬆政策開始緩慢實施，並且未來降息的預期在年底前逐漸增強，我們或許還能看到更陡峭的部位帶來更多價值。
簡而言之，即使政策鴿派尚未形成多數，但他們的信心正在增強。這為圍繞7月可能採取的行動進行部位配置創造了更多空間。盡量保持靈活性—尤其是在著眼於近期利率會議之後。
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