澳洲儲備銀行（RBA）啟動了“Acacia計畫”，推進批發央行數位貨幣（CBDC）的開發。本計畫將使用實際貨幣和資產試行19項試點計劃，並進行5項基於模擬交易的概念驗證試驗。這些試驗將檢視各種資產類別，包括固定收益、私募市場、貿易應收款和碳信用額。

結算方式將涵蓋CBDC、穩定幣、銀行存款代幣以及RBA商業銀行存款的創新用途。測試將在未來六個月內透過Hedera、Redbelly、R3 Corda和Canvas Connect等平台進行，預計最終報告將於2026年上半年發布。

Acacia專案用例

選定的用例將有助於評估央行和私人數位貨幣以及支付基礎設施如何使澳洲的批發金融市場受益。澳洲儲備銀行專注於批發應用，認為零售數位貨幣的益處有限。預期優勢包括降低風險、提高透明度、提高抵押品效率、節省成本。

儲備銀行的最新舉措標誌著其正在有條不紊地推動重塑機構領域高價值金融交易的結算和追蹤方式。透過進行實體貨幣試驗，他們已經遠遠超越了學術研究——這是真正的實驗，最終可能顛覆交易員和清算機構長期使用的既定係統。

這不僅僅是理論上的修修補補。測試涉及從固定收益資金流到碳信用等更具異國情調的資產等方方面面，其範圍足夠廣泛，能夠及早發現實際操作中的摩擦點。這裡特別有趣的是結算方式的融合。這包括引入模擬傳統銀行存款的數位資產，而這些存款通常孤立於傳統系統中。

當與Hedera和R3 Corda等區塊鏈整合層結合時，交易結算的最終性概念可能會從幾小時或幾天轉變為幾分鐘。這種變化不僅與速度有關——它直接影響融資成本和大額頭寸的敞口限額。

由於許多試點計畫都涉及真金白銀，我們很可能會得到關於痛點仍然存在的強烈訊號。這對定價的影響是顯而易見的。隨著支撐交易流的基礎設施變得更加精簡，各種批發產品的價差可能會被壓縮。保證金要求可能會調整，關於交割風險和支付延遲的舊假設需要重新評估。

當託管人或清算所等中介機構開始與央行發行的代幣在同一迴路中運作時，長期以來標記某些交易的緩衝期可能會縮短。這將直接影響在當前壓力測試模型下被不必要地捆綁的資本。

機構市場偏見

我們也不應忽視該計畫偏向機構市場，這反映出人們對消費者持有的數位貨幣更深層的懷疑。透過徹底排除零售應用，央行顯然正轉向支持那些將大多數參與者置於嚴格監管範圍內的系統。

這項決定更重視實用性和系統完整性，而非單純的採用量，這使得研究結果更適用於那些交易風險並為負債提供資本的人。

從交易的角度來看，這意味著密切關注現有價值形式（如銀行存款或抵押品）的代幣化版本如何在這些實驗軌道上互動。對於任何在3至12個月內管理風險敞口或調整融資策略的人來說，可信賴結算抵押品的標準可能會發生變化。

在這種環境下，我們可能需要重新評估不同工具的流動性假設。值得注意的是，在批發數位貨幣環境中處理原子結算的方式可以機械地改變時間窗口更嚴格的衍生性商品的現金需求狀況。

我們預計市場討論將在兩個拐點附近加劇。首先，一旦某些試驗顯示優於傳統方法的經濟優勢；其次，如果數位結算模式下合成交易（掉期交易、回購條款等）的清算時間未達預期。在這兩種情況下，都可以預測展期週期或到期日的潛在波動率變化。

執行部門應該監控試點專案如何處理極端情況（例如審查風險或重大營運中斷），這並非因為這些情況可能發生，而是因為系統重新設計可能會引發新的故障模式。

最後，商業機構能夠創建類似於主權支持貨幣的私人代幣，這帶來了一個不確定因素。如果這些在國家銀行的存款開始流通，其功能類似於穩定幣，但風險權重不同，那麼監管解釋可能會在一夜之間重塑對這些工具的需求。

隨著做市商調整對沖比率以符合新的執行規範，這種轉變可能會改變利差或曲線部位的相關曲面。風險團隊現在應該開始在基線壓力假設下對這些工具進行建模，以避免在監管明確性晚於市場採用時措手不及。

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