7月初，美國能源資訊署（EIA）原油庫存增加707萬桶，超過預期的減少200萬桶。這項庫存變化反映了市場石油供需動態的變化。儘管市場訊號不一，包括關稅擔憂與澳洲儲備銀行的強硬立場相抵觸，澳元/美元貨幣對仍保持了其地位。美元/日圓貨幣對則有所下降，原因是對日圓的避險需求以及聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要鴿派暗示未來可能降息。

黃金價格上漲

受貿易擔憂和美國財政不確定性提振，避險需求攀升，金價上漲。聯準會預期降息也給美元帶來下行壓力，進一步推高了黃金市場的興趣。同時，股票和債券的代幣化可能佔這些市場總價值的1-5%，目前總價值為257兆美元。此外，美國近期上調關稅正在影響亞洲經濟體，但如果貿易談判取得建設性進展，新加坡、印度和菲律賓可能會受益於潛在的讓步。

近期美國原油庫存的增加與預期相反，這表明美國能源供應鏈存在盈餘而非短缺——至少在短期內是如此。庫存不但沒有減少200萬桶，反而增加了700多萬桶。這種意外成長通常預示著兩種情況之一：商業需求不如預期強勁，或者煉油活動和進口量超過了實際消費量。

對於我們這些關注石油掛鉤合約（尤其是日曆價差和波動性結構）的人來說，這種過剩可能會對近期遠期曲線造成下行價格壓力。如果供應保持穩定且需求預期下調，也可能降低隱含波動率。貨幣行為又增加了一層複雜性。雖然澳元堅守陣地，但這種韌性是在全球貿易緊張局勢和相對激進的貨幣政策傾向的雙重影響下形成的。

澳洲央行保持強硬立場，這可能會支撐遠期利率預期，並在相對利差中支持澳元。這些主題不會短暫存在，隨著殖利率預期的重新調整，持有短期外匯掉期或選擇權曝險的交易者可能會看到交易活動增加。話雖如此，不利的貿易訊號仍可能帶來壓力，尤其是在中國數據疲軟或金屬價格降溫的情況下。

日圓走強

日圓方面，我們看到其走強，尤其是兌美元。此舉源於市場焦慮，通常是資金流入日圓等避險資產的藉口。此外，美國政策制定者的鴿派基調為未來降息創造了可能性，使得美元的吸引力有所下降。

令人驚訝的是，即使在這些鴿派訊號下，美國股市依然保持活躍，這最終可能會減緩日圓的漲勢——但這是另一個視角。在交易所交易衍生性商品或做空日圓波動率策略的背景下，這種防禦性需求的持續存在為套利交易帶來了複雜性，並縮小了隱含波動率偏差。

黃金也與股市一起重新走強。貴金屬的上漲並非孤立事件；它反映了人們對風險資產估值、潛在財政不穩定以及可能降息的真正擔憂。我們觀察到，在接近到期日時，黃金期貨的買權利率略有上升——交易員們正在為持續上漲做準備或對沖尾部風險。

對於我們這些參與貴金屬衍生品交易的人來說，追蹤經Delta調整後的持倉量（OI）和傾斜度（Skew）的變化，可能有助於識別當前看漲勢頭的領頭羊。另一方面，代幣化——它可能不會在短期內推動市場，但作為一個概念，它正在取得進展。

隨著時間的推移，大約1%到5%的股票和債券市場價值可能會轉化為這些數位形式，這意味著一個總價值超過250兆美元的資產類別。從結構性角度來看，這代表著一個長期的方向性操作，儘管它目前不太可能改變上市期貨或傳統清算場所的定價。

儘管如此，這種說法引發了人們對加密貨幣衍生品的投機興趣，尤其是那些與傳統資產代理掛鉤的衍生性商品。最後，美國關稅網絡持續在亞洲地區引發漣漪。一些經濟體受到的衝擊更大，但也有一些經濟體——尤其是東南亞——現在發現自己的談判地位有所改善。

如果達成雙邊協議，並附帶更優惠的條款或配額調整，區域資本流動可能會產生正面影響。從宏觀和外匯選擇權的角度來看，這意味著區域貨幣和股票指數的隱含波動率可能會擴大，至少是暫時的。我們應該考慮透過勒式組合或跨式組合來調整風險敞口，因為這些組合的定位是受益於這種不確定且不對稱的結果。

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