市場發展

進入周三北美交易時段，日圓兌美元維持不變。隔夜，受美國國債市場走勢影響，日圓表現出韌性並出現回升。收益率差已開始收窄，為日圓創造了支撐環境。美元/日圓在142.50支撐位和148.00阻力位之間穩定交投。

市場參與者等待美國東部時間晚上 7:50 發布的美國生產者物價指數 (PPI)。同時，日本央行一位董事會成員暗示，該行可能在 7 月 31 日下次會議上調通膨預測。市場情緒謹慎，由於美國貿易政策的持續不確定性，歐元兌美元回落，英鎊兌美元小幅走低至 1.3600 以下。

受美國公債殖利率上升影響，美元走強，黃金價格也跌破 3,300 美元。隨著 Vitalik Buterin 提出新提案，以太坊的安全性或將會提升。其目的是透過限制交易來增強網路穩定性，降低拒絕服務攻擊的風險。

關稅影響

美國新關稅的焦點是亞洲，如果談判進展，新加坡、印度和菲律賓可能會受益。我們現在看到的是，技術阻力、貨幣流動和定期數據發布等因素共同作用，形成了一場並非無休止的等待遊戲。

日圓雖然整體持平，但由於美日收益率差有所收窄，日圓在先前測試的區域附近聚集走高——這一經常被低估的驅動因素暗示著固定收益投資者的格局正在轉變。由於美元/日圓匯率在經過反覆測試的區間內運行，142.50附近的下沿目前似乎穩固守住，這表明拋售壓力需要基本面的推動才能突破。

另一方面，在148.00附近，賣盤依然頑強地持續存在。從短期伽瑪定位的角度來看，很明顯短期選擇權的波動性較低——至少在經濟數據更加明朗之前。如果即將公佈的通膨數據改變市場對聯準會政策的預期，這種重新定價可能很快就會蔓延到對利率敏感的貨幣對中。

我們密切關註生產者物價指數 (PPI) 數據，以評估成本壓力是否重新受到提振，從而可能提升利率的未來走勢，進而可能使該貨幣對擺脫當前的緊縮局面。

中村本週的評論並沒有被本地部門忽略。日本央行月底會議上可能上調中期通膨預期的暗示，為政策傾向討論增添了一些分量。雖然近期不會升息，但現在日本央行是否會無限期維持利率不變的不確定性降低。

我們可能會開始看到選擇權交易量在接近7月31日會議到期日時回升，尤其是如果日本公債殖利率再次開始上行——這將使套利方程式更加清晰。

就更廣泛的宏觀經濟組合而言，很難忽視金價是如何走弱的——跌破3300美元大關——完全是由於美元走強。這並非偶然。美元走強的根源在於美國殖利率曲線的溫和陡化，這使得長期國債對需要兼顧期限和品質的全球基金經理人尤其具有吸引力。

值得注意的是，貴金屬表現不佳並非因為需求疲軟，而是因為貨幣估值壓力和實際利率調整。交易員在解讀避險偏好時應該考慮這一點。

在加密貨幣市場，Buterin提出的限制單筆交易規模的提議重新引發了先前關於可擴展性與去中心化之爭的爭論。其目標很簡單：減少大額拒絕策略的攻擊面。雖然這不會直接影響以太坊的現貨市場，但任何安全升級都傾向於逐漸恢復那些仍然對系統性脆弱性保持警惕的機構持有者的信心。

這可能還不是一個方向性訊號，但它表明未來以太坊波動性溢價的下限將更高。

外匯市場的整體情緒依然謹慎。貿易方面的頭條數據依然波動，尤其是在華盛頓旨在緩解東南亞某些供應瓶頸的新關稅提案方面。

目前尚無定論，但如果這些討論發展成為框架協議，跨境流動很有可能為亞洲同步貨幣帶來利好，即使它們並非與美元直接掛鉤。這些地區經濟體的債券利差已經開始稍微收緊。

從我們的角度來看，最安全的做法是為美元/日元可能出現的動能斷裂做好準備，無論是透過伽馬剝頭皮交易，還是在周三晚間PPI數據發布臨近之際圍繞隱含指標重新調整風險。我們不會在沒有確認的情況下讓當前水準下跌。

儘管以美元計價的黃金價格走弱，但如果不更密切地關注實際收益率（尤其是五年期國債收益率），就將其解讀為通膨對沖需求的下降還為時過早。

密切注意美國數據公佈後選擇權市場如何調整隱含波動率。數據公佈後，現貨市場通常會出現下滑效應，這種下滑效應只有在第二天倫敦回歸後才會顯現。

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