聯準會主席鮑威爾和聯準會持續面臨壓力。焦點集中在利率上，據信利率至少高出三個點。針對鮑威爾的言論也傳到了其他聯準會成員的耳朵裡。如果這些觀點在他們心中佔據主導地位，那麼偏見可能會改變。
關注通膨數據
最終結果很大程度取決於通膨數據。鮑威爾預計通膨將在6月、7月和8月上升。 6月的通膨數據即將公佈。 7月的消費者物價指數（CPI）將於7月15日公佈，生產者物價指數（PPI）也將於7月16日公佈。
隨著6月通膨數據即將公佈，我們預計未來幾個月通膨將溫和上升。鮑威爾已經設定了這方面的預期，這意味著任何低於隱含基準的升幅都可能促使交易員考慮更有利的利率路徑。
市場基本上已經消化了鮑威爾的展望——即暫時的上調——因此，任何偏離，無論幅度大小，都可能導致期貨合約價格大幅調整。
貨幣政策預期
上一節明確指出，貨幣政策可能尚未走上固定軌道。雖然短期殖利率反映出通膨尚未完全達到央行預期，但CPI或PPI數據的大幅攀升將進一步證實這一觀點。
然而，如果沒有得到證實，一些FOMC成員可能會悄悄改變立場。這種轉變如果發生，往往較少透過官方管道察覺，而更多地透過措辭的細微變化——講話、會議紀要，甚至是非正式場合的回答——來體現。
眾所周知，沃勒和其他FOMC成員總是能比其他人更早透露政策變化。如果通膨數據看起來比鮑威爾的基準數據更為溫和，即使只有一個月，像沃勒這樣的人也可能將其作為重新考慮進一步緊縮政策的有力證據，或者至少可以作為暫停升息的理由。
我們認為，這使得期權定價異常敏感。風險逆轉偏差可能開始向看漲期權傾斜，尤其是在2至6個月區間。這可能反映出，如果通膨未能持續下去，人們對更溫和的政策應對措施的信心日益增強。
任何對沖利率上行風險的策略都應認真看待這段時期。對我們來說，關鍵的日期保持不變。 7月15日將公佈整體消費者物價指數的走勢，而第二天將公佈整體經濟的投入成本數據。
這兩個數據——如果出現分歧——可能會增加波動性，因為一個數據反映的是現實世界的定價，另一個數據則影響製造業和供應鏈。
除此之外，在兩次數據公佈前後的48小時內，應密切注意掉期利差和聯邦基金期貨。從歷史上看，我們已經看到，即使是輕微的意外也可能導致整個曲線出現顯著的重新定價，尤其是在短期工具中。
鑑於鮑威爾的預測，交易員應在此窗口期重新評估Delta和Gamma。密切關注數據公佈前歐洲美元利率條和SOFR FRA中的內在預期。市場信念與政策制定者指引之間的矛盾表明，重新定價可能以適度的成交量開始，然後迅速加速。
這使得在CPI數據公佈前入市的風險更高，但前提是積極對沖風險敞口，這樣可能回報更高。本質上，交易員最好避免依賴過去的趨勢。市場的立場仍然反映出疑慮，一個月的意外——無論是上漲還是下跌——都可能引發聯準會更廣泛的討論。
他們一開始不會大聲疾呼。但我們將拭目以待，看看他們如何停止談論某些事情，並選擇不同的措辭。
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