市場洞察 
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2025 年 5 月美國批發庫存季減 0.3%，與初步估計相符。同月批發銷售額也下降了 0.3%。 5 月銷售額達到 6,972 億美元，季減，但比 2024 年 5 月成長 4.8%。 4 月修訂後的銷售數據與 3 月基本持平。
2025 年 5 月庫存總額為 9,055 億美元，較上季下降 0.3%，較上年增加 1.4%。庫存的月度變化與先前的估計一致。 2025 年 5 月庫存銷售比為 1.30，與上月持平。與 2024 年 5 月相比，該比率略低，因為去年的數字為 1.34，是自 2022 年以來的最低水準。
我們剛剛看到 5 月批發庫存下降了 0.3%，與先前的預測完全一致。這個數字雖然不大，但卻證實了補貨速度正在穩定提升——既不倉促也不拖延。當月銷售額也下降了同樣的幅度，顯示經濟活動同步放緩。從整體上看，這表明市場正在維持現有狀態，而不是急劇上漲或回落。
5 月份的銷售額為 6,972 億美元，較 4 月份有所下降，但仍高於去年同期——比去年 5 月份增長 4.8%。同比增長而月度下降表明出現了季節性或短期降溫，而非整體疲軟。4 月的銷售額經修訂後與 3 月相比幾乎沒有變化——進一步支持了我們正處於批發需求穩定而非波動階段的觀點。
與此同時，5 月的庫存總額為 9,055 億美元——再次比上月下降 0.3%，但仍比去年同期高出 1.4%。隨著銷售疲軟，減少庫存有助於平衡現金流，但如果銷售下滑趨勢持續，這可能反映出批發商對未來前景更加謹慎。庫存銷售比連續第二個月維持在1.30。數據告訴我們，假設目前的銷售率保持不變，目前庫存水準需要多少個月才能售出。
保持穩定表示系統既沒有積壓過多庫存，也沒有比平常更精簡的運作。不過，與去年5月的1.34相比，該比率略有收緊。此比率越低，庫存週轉速度相對於銷售額就越快。當我們看到2024年的數據時，它已經是兩年來的最低水準——現在，它又略有下降。
對於從事與批發流量或宏觀經濟指標掛鉤的衍生性商品交易的交易員來說，銷售額和庫存變化之間的這種平衡值得關注。這兩個類別同時出現的每月下降抑制了波動性，這可能會降低短期方向性押注的可靠性。相反，這有利於採取一種審慎的、被動的方法——根據公司數據而非預期調整風險敞口。
隨著庫存與銷售比率的穩定，短期內發生突然變化的空間受到限制。這可能會抑制短期不確定性溢價，尤其是與物流、運輸利潤或分銷通路信用風險相關的工具。相關產業的期權定價可能反映出這種即將發生混亂的感覺減弱。
根據這些報告採取行動意味著不僅要分析變化的內容，還要分析變化的程度。穩定性雖然不會引人注目，但卻為事後可能出現的劇烈波動提供了基礎。但在此之前，數據支持在建模中縮小波動範圍並降低波動率的假設。
庫存的穩定下降，加上比率的保持不變，限制了批發利潤率或訂購模式發生急劇變化的可能性。這使得短期內積極的部位吸引力降低。這對於那些在製造業和分銷指數中模擬隱含銷售速度或β調整風險的人來說尤其重要。
越來越清楚的是，梅伊首相更多地展現了謹慎和規劃，而非大膽的改革或預期失衡。我們觀察到存量和流量之間呈現出一種審慎的平衡，這有助於緩和相關資本工具的反應。那些預期出現意外波動的人可能需要再等等，或關注供應鏈中錯配有更大成長空間的其他領域。
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