截至 7 月 4 日當週，美國 MBA 抵押貸款申請增加了 9.4%，而前值增加了 2.7%。此資訊來自抵押貸款銀行家協會。市場指數從先前的 257.5 攀升至 281.6，購買指數從 165.3 上升至 180.9。此外，再融資指數從前一周的 759.7 增長至 829.3。
30 年期平均抵押貸款利率從先前的 6.79% 小幅下降至 6.77%。通常，抵押貸款申請和抵押貸款利率之間存在反比關係。我們剛剛在數據中看到，抵押貸款申請全面大幅增加，這表明對借貸成本小幅下降的短期反應。當 30 年期平均抵押貸款利率小幅下降兩個基點至 6.77% 時，這可能足以引發購買和再融資領域參與度的提高。
整體市場指數——它本身就有效反映了抵押貸款市場的活躍程度——從257.5升至281.6。這並非一個微妙的波動。購屋申請躍升至180.9，而通常最先對利率變動做出反應的再融資活動則大幅攀升至829.3。這反映出本週抵押貸款敏感行為的明顯復甦。
據我們了解，這種加速意味著，在當前水準下，即使是微小的利率變化也將繼續引發強烈的行為反應。英國國債、美國公債和利率預期並非孤立地變動——當固定收益收益率走弱時，消費者會尋求鎖定有利的條件。即使長期利率前景仍然不確定，也足以讓這個特定的家庭金融領域保持謹慎樂觀。
現在，對於那些在交易台上觀察的人來說，利率波動已被納入期權定價或槓桿利率策略的考量，這些數據不再只是一個旁注。這暗示了人們對利率敏感性的預期——借款人尚未因高利率疲勞而變得麻木。這同時也是一個微弱的訊號，顯示我們尚未打破利率小幅下降與「現在是時候」購屋行為之間的心理關聯。
鮑威爾團隊在最近的溝通中決定保持穩定，但家庭的反應函數表明了一種普遍的情緒：邊際利率變動確實會影響現實世界的決策。這可能表明，在出現任何進一步的意外之前，人們傾向於提前購房。這本身就可以引發對利率路徑和通膨掛鉤部位的預期。
因此，我們認為本週的上漲不僅僅是一個靜態數據點，而是一個潛在的先兆——我們正在觀察利率敏感性機制如何維持靈敏度。一些空頭交易可能與再融資活動可能繼續與收益率緊密相關的觀點相一致，尤其是在夏季交易量正在增加的情況下。
就前瞻性部位而言，活動的增加——尤其是在再融資方面——需要密切監測。固定收益工具已透過凸度對沖行為做出反應，我們預計，隨著交易員押註消費者反應的黏性，這些數據可能會進一步推動平衡。即使在這種長期利率持續走高的情況下，抵押貸款利率變動與借款人反應之間的差距仍未縮小。
這值得與目前長期國債期貨的敏感度和選擇權未平倉合約的差異進行對比。如果我們將這些數據視為動量訊號，那麼未來幾天可能在檢驗方向性結果方面具有價值。這不僅是透過觀察價格，而是透過結合波動性線索以及我們目前對消費者適應速度的了解來判斷。
最後，頭寸規模需要反映這種發生在頭條新聞之外的變動——不僅僅是央行，而是家庭做出的決策。
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Jul 9, 2025
