由於美國總統川普延長關稅截止日期，市場緊張情緒加劇，紐西蘭元/美元穩定在0.6000附近。紐西蘭儲備銀行（RBNZ）預計將維持官方現金利率（OCR）在3.25%的水平，此前該行自2024年8月以來已多次降息。由於美國將關稅截止日期延長至8月1日，紐西蘭元兌美元止跌回升。在新西蘭儲備銀行定於7月公佈政策聲明之前，市場普遍持謹慎態度。

通貨膨脹與貨幣政策

紐西蘭央行已將官方現金利率 (OCR) 從 5.5% 下調 225 個基點至 3.25%，預計將維持利率不變。通膨訊號好壞參半，整體通膨率為 2.5%，非貿易品通膨率持續維持在 4.0%，這使得政策決策更加複雜。電力和食品價格上漲加劇了對通膨波動的擔憂，促使紐西蘭央行採取謹慎立場。市場預期 7 月降息的可能性很小，而 8 月的降息預期會更高。

每年舉行七次的貨幣政策會議對於影響紐西蘭元的經濟評估至關重要。紐西蘭央行的決定會影響資本流入，進而影響紐西蘭元的強弱。會議結果對於塑造未來的經濟軌跡至關重要。繼紐西蘭元/美元近期穩定在具有重要心理意義的 0.6000 水平附近之後，市場參與者顯然仍然保持緊張情緒。

這種不安情緒短期內不太可能緩解，尤其是在美國關稅截止日期延長至 8 月初之際，風險情緒依然岌岌可危。隨著緊張局勢持續，人們越來越擔心貿易流中斷以及相應的避險行為轉變，交易員們已開始重新評估短期風險敞口。

經濟展望與市場策略

乍一看，紐西蘭的利率制定路徑並沒有什麼意外——在不到一年的時間內將官方現金利率下調了 225 個基點之後，人們普遍預計央行將暫停降息。將利率維持在 3.25% 可以讓政策制定者有喘息的空間來消化他們之前的寬鬆政策是否已經產生了足夠的效果。

然而，通膨狀況的雙重性使背景變得複雜。整體通膨率略高於紐西蘭央行 1-3% 目標的中點，但非貿易品成分持續的壓力——保持在 4% 左右——才是令人頭痛的問題。這些通常更反映國內定價力量，不會隨著全球需求趨勢而輕易轉變。在委員會內部，這些對比力量的權重不同。一方認為有空間保持利率不變，讓滯後指標趕上現實，特別是因為食品和電力成本似乎沒有任何有意義的回落跡象。

如果貿易價格開始下降，但核心國內數據仍保持堅挺，另一方可能會不耐煩。目前，市場普遍傾向於耐心等待，至少在本季稍後公佈新的消費者物價指數數據之前。

利率市場表明，再次降息的可能性正在進一步顯現，交易員正在調整其機率模型，更傾向於相信降息將在第三季末發生。市場對降息時機的判斷並不明確，因此市場反應仍可能取決於數據。這意味著，就業、商業信心或薪資成長等領域的任何意外情況都可能迅速影響前瞻性指引。

我們將繼續評估紐西蘭國債和美國國債之間的遠期利差，將其作為衡量相對外匯部位的關鍵指標。短期衍生性商品定價意味著未來幾週的預期將相對持平，但偏差仍然對太平洋兩岸的任何突發政策意外保持敏感。

從戰術角度來看，貨幣政策訊號仍然是紐西蘭元貨幣對波動的主要催化劑。任何偏離預期的利率，甚至紐西蘭央行基調的轉變，都可能推高實際波動率，從而導致曲線短端重新定價。因此，對沖策略應納入更廣泛的事件日波動範圍，並在通膨或勞動力市場意外變化的背景下重新評估未對沖套利的影響。

此外，還應根據與一年七次政策更新相關的流動性陷阱調整敞口。這些是自然的拐點，每個拐點都有可能暫時擾亂結構性外匯部位。儘管8月的政策備受關注，但即將發布的7月政策決議的演講和會議記錄也不容忽視。

解讀措詞的細微變化通常可以提供政策方向的早期線索——對於那些立場更堅定的人來說，這些細微差別提供了時機優勢。整體而言，我們認為短期內不會形成對激進利率調整情境的強烈預期。但自滿並非明智之舉。

例如，如果當地通膨意外上升，紐西蘭元空頭部位將面臨更大的壓力。像往常一樣，適應和反應仍然至關重要——投入成本和服務價格指數的發布可能需要比大多數模型允許的更快的調整速度。

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