高盛已將標普500指數目標價從先前的6100點上調至6600點。此次調整是繼5月宣布調高目標價之後做出的。該行預計2026年獲利成長前景樂觀。他們預測，隨著窄幅上漲的擴大，聯準會重啟降息和中性部位將進一步推動市場上漲。

聯準會放鬆預期

高盛預計聯準會將比先前預期更早推出寬鬆政策，債券殖利率也將比先前預期更低。他們預計大型股將表現強勁，並預計標準普爾500指數的預期本益比將從20.4倍上調至22倍。最近的數據顯示，關稅的傳導效應低於預期。高盛預計，隨著關稅稅率上調，大型股公司將透過庫存緩衝來緩解關稅影響。 我們目前看到的是，高盛上調了標準普爾500指數的目標點位，幅度不是小，而是相當強勁——目前為6600點，而之前為6100點。先前的上調發生在5月份，因此這再次表明，當前情況比最初預想的更有上行空間。關鍵點一個接一個——預計獲利成長預期將保持到2026年，貨幣政策路徑預計將更早（而非更晚）變得更加寬鬆。預測中包括較低的債券殖利率，這不是事後才想到的，而是作為股票估值的內在驅動因素。

估值調整與市場定位

所羅門團隊目前採用的預期本益比從20.4倍上調至22倍，這表明估值預計將進一步上漲——這得益於更健康的利潤和更低的折現率。按照這種思路，反彈的擴大至關重要。這不再只是少數幾家公司推動指數上漲的故事，如果這些假設成立，可能會有更廣泛的股票開始貢獻。 尤其值得注意的是關稅相關噪音的處理。儘管新的貿易限制和關稅可能威脅到利潤率或供應鏈的穩定，但最近的證據表明，這些措施對價格水準的直接影響比最初擔心的要小。大型公司通常擁有更大的全球影響力和營運靈活性，它們被認為能夠很好地吸收衝擊——利用庫存緩衝和內部成本策略作為屏障。 從我們的視角來看，當旗艦銀行報告了穩健的企業紀律、更溫和的通膨傳導以及更早的利率轉向時，這些因素共同作用，使波動性更具方向性。這增加了任何下跌的持久力減弱的可能性，尤其是在與政策轉變或確認性獲利數據同時出現的情況下。 我們不應忽視市場參與者在部位方面普遍保持中立的假設。這種潛在的情緒意味著，在沒有大規模強制平倉的情況下，仍有入場空間。這也意味著資金流動可以繼續支撐風險資產，尤其是在規模最大的公司中，這些資產通常是被動策略和防禦策略的目標。 衍生性商品定價已經反映了部分情況，但預測以這種速度變化，可能會造成新的短期錯位。我們認為，重要的是要考慮到某些執行價格區間，尤其是之前價外的區間，可能不再那麼遙遠。如果波動率在方向上保持壓縮，那麼整個夏季的Theta衰減可能會有所不同。 對沖比率應謹慎調整，尤其是在進入獲利季時，隱含價格低估了方向性速度的情況下。如果利率預期再次轉變或殖利率表現猶豫不決，Delta敏感度可能不會像模型假設的那樣與現貨市場走勢完全一致。謹慎的日曆結構和戰術性滾動現在可能會增加價值，尤其是在央行訊號仍然開放且各期限利差縮小速度快於預期的情況下。 從現在到下一個政策會議週期結束，一些更容易被忽視的比率利差最終可能會提供高於平均的機會。讓我們記住，當大盤指數上漲擴大時，隱含相關性通常會下降，這會對多腿敞口產生實際影響。重要的不是抓住每一個價格變動，而是圍繞重新定價管理曝險。尤其是在鮑威爾團隊的行動和4月通膨數據持續影響各期限久期框架的情況下。 目前，如果保證金強度和庫存靈活性持續存在，那麼頂級股票的利差仍將保持正值——即使在宏觀經濟情況更加棘手的情況下也是如此。

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