市場洞察 
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預計未來幾天將發布15至20份額外的關稅函。預計這些函件將繼續發布，重點是在7月底或8月初實施銅關稅。函件中列出的關稅稅率具有彈性。有消息稱，如果一些國家與美國展現積極的關係，它們可能會獲得不同的稅率。
據報道，截至週一，川普辦公室已收到多份與這些關稅相關的報價。本文正文指出，貿易相關措施的擴大是明確且刻意的，尤其針對銅，但其範圍可能遠不止於此。這些措施預計將透過最多20份額外的公告正式化，並非僅僅是行政措施。
隨著定價結構的變化和跨國動態的調整，每份新的函件都有可能引發重大的市場反應。引人注目的是關稅稅率的條件性。沒有一個適用於所有貿易夥伴的統一數字。相反，某些國家只要能夠建立或維持良好的外交地位，就可以獲得更優惠的條件。
這告訴我們一個非常直接的啟示：在這種情況下，政策的製定不僅受經濟因素影響，還受到更廣泛的戰略視角的影響，並經過政治偏好的過濾。這些文件在前總統辦公室內部正在積極處理，許多提議早在周一就已提出，這意味著事先的規劃和節奏。
我們應該預期這種做法將持續下去，不僅要追蹤哪些產業是目標產業，還要追蹤例外情況的製定方式。這一點很重要，因為銅的參考值並非孤立存在。它顯示了哪些產業處於關注範圍內，而銅——作為工業活動和清潔能源建設的核心——可以作為未來行動的試金石。
在此背景下，我們可以開始在訊息傳遞和價格行動之間劃清界線。我們認為，需要重新評估遠期波動性，尤其是在與基本金屬和半成品相關的投入方面。長期持有工業品部位或與倫敦金屬交易所 (LME) 或紐約商品交易所 (COMEX) 產品相關的保證金風險的交易者可能會密切重新評估部位。
嚴重依賴原料出口的新興經濟體的產出最終將會改變。這種轉變並非理論上的。我們已經在風險利差中看到了這種跡象。柯恩上個月提到的供應鏈壓縮現在看來並非如預期的只是暫時現象。
相關合約的選擇活動，尤其是持續到第三季末的選擇權活動，已經開始顯示出圍繞對沖和伽馬聚焦結構的部位上升。如果這種情況持續下去，成本基礎很可能在實際需求改變之前就開始改變。時機至關重要。
由於7月和8月被明確提及，這不僅壓縮了準備時間，而且還將其置於傳統上交易窗口期較短的時期。流動性可能比模型顯示的更加不均衡，尤其是在二級市場。這將對衍生性商品定價和現貨趨同產生連鎖反應。
有必要重新分析目前的Delta敞口，並評估哪些情境可能在不斷變化的關稅模型下產生不對稱回報。與雙邊關稅相關的對沖策略——尤其是有條件的策略——可能受益於現在的重新調整，而不是在公告發布後。
在這樣的時期，我們尤其密切關注近月期貨和遠期期貨之間的曲線扭曲，以及與這些缺口相關的未平倉合約。當政策開始如此直接地影響市場結構時，即使是被動交易者也會發現自己有無意識的偏差。如果仔細閱讀數據，就會發現這一點。
我們越來越關注那些保持平靜的行業。並非因為它們可以倖免，而是因為它們可能是下一個。經濟數據會落後，但持倉數據不會。在這種環境下不會。
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