美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 每週的持股報告顯示，槓桿基金正在大力做空以太坊期貨。如果以太坊價格意外上漲，這種極端的持倉情況可能會導致劇烈的「空頭擠壓」。 COT 報告每週提供期貨市場交易者持倉的快照，有助於預測可能的價格走勢。了解這些持倉情況可以預示即將到來的價格變化，這些變化是基於普遍的看跌或看漲預期。 交易者開立期貨頭寸，要么是空頭（預期價格下跌），要么是多頭（預期價格上漲）。管理這些頭寸的公司每週二向 CFTC 報告其持倉情況，CFTC 會在周三之前核實數據，並在周五下午之前發布報告。該報告將交易者分為槓桿基金、交易商中介機構、資產管理公司/機構、其他可報告機構和不可報告機構（小型交易者）。例如，截至 2025 年 7 月 1 日，槓桿基金持有 12,574 份以太坊空頭合約，顯示看跌前景。 槓桿基金的大量空頭部位顯示以太坊價格短期面臨下行壓力。然而，資產管理公司和機構的看漲活動可能會穩定或扭轉這一趨勢。監控槓桿基金的部位和價格走勢對於交易者判斷潛在的市場變化至關重要。從數據中我們可以清楚地看出：槓桿實體在交易的一側持有大量資金，而當這種情況發生時，波動性往往會隨之而來。 這些公司並非只是輕率地投機——他們投入了大量資金，押注以太坊會進一步下跌。如此規模的空頭部位累積為劇烈的反向走勢打開了大門，尤其是在市場情緒突然轉變或催化劑將天平傾向相反方向時。在這種情況下，空頭部位的快速清算可能會引發快速而強勁的價格上漲。 這些倉位並非一夕之間形成的。最近幾週，我們看到空頭的增加似乎超過了其他參與者多頭部位的成長速度。如果這種不平衡持續存在，可能會使市場變得捉襟見肘。問題不在於價格是否會進一步下跌，而是其他交易類別對價格反彈的消化能力。本質上，空頭部位越重，出現軋空的風險就越大。 這並不一定意味著趨勢會立即逆轉，但當一方過度投入時，往往會出現急劇的逆轉。如果以太坊的價格開始上漲——即使是小幅上漲——期貨市場的機制也可能會加速這一趨勢。像卡特團隊所代表的空頭交易者，可能很快就會發現自己面臨保證金壓力。屆時，他們需要開始平倉。這不是自願的，而是被迫的。 這些自我強化的回饋循環可能會造成突然的上漲震盪，尤其是在市場交易時間較短或流動性下降的時候。現在最應該密切關注的不僅是價格本身，還有淨持倉的變化率。例如，目前持有以太坊淨空頭部位的基金減少，可能預示市場情緒的轉變，可能暗示看跌部位已達到極限。 另一方面，較大資產持有者（例如楊氏類）未平倉多頭合約的增加，則表示信心增強或正在對沖逆轉。價差行為也可以提供早期線索。如果基差收緊甚至轉為正值，這將是期貨價格正在趕超現貨（或預期如此）的早期預警。穩定的融資利率加上不斷增長的未平倉合約（尤其是多頭持股）將證實這一點。 我們不需要看到淨空頭資料的完全平倉；一些決定性的舉措加上強化的價格走勢，就足以動搖大量的空頭部位。從我們的角度來看，重要的是要根據市場的即時表現來調整部位。與其盲目地預期軋空，不如從交易量、價格結構和每週持倉報告（COT）更新中尋找確認訊號。 如果情況無法維持，看似持久的下行趨勢也可能輕易崩盤。關鍵在於根據實際數據採取行動，而不是假設。最後，仔細研究與其他數位資產或股票指數的相關性。如果相關性開始瓦解，以太坊開始領漲，而槓桿基金仍持有空頭頭寸，這種混亂可能會加劇。過去，我們曾在多個市場看到類似的模式，在這些市場中，部位管理成為薄弱環節——這種情況可能會再次出現。

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