澳洲儲備銀行（RBA）維持官方現金利率於3.85%不變，這與市場預期的降息25個基點背道而馳。這項決定立即引發澳元上漲，澳元兌美元匯率上漲0.74%，至0.6545。行長米歇爾·布洛克在新聞發布會上解釋說，通膨仍然令人擔憂，但鑑於不確定性和風險評估，董事會選擇謹慎的寬鬆路徑。儘管董事會內部存在激烈的爭論，但多數投票支持這一立場。

通貨膨脹與經濟成長

通膨有所緩解，5月份月度消費者物價指數 (CPI) 為2.1%，低於4月份的2.4%。經濟成長也低於預期，季度成長0.2%，年增1.3%，兩項數據均低於預期。澳洲勞動市場依然強勁，儘管5月減少了2,500個工作崗位，但失業率仍維持在4.1%。與美國關稅持續緊張的關係帶來了不確定性，同時金融市場也在思考未來可能出現的調整。這些發展使得澳洲央行在複雜的經濟情勢下保持謹慎立場。

我們看到，澳洲儲備銀行將利率維持在3.85%不變，無視於普遍預期的降息呼聲。市場傾向於更寬鬆的政策，並在央行做出決定之前就已經消化了這一預期。當降息未能實現時，澳元迅速做出反應。受交易員平倉空頭部位的推動，澳元兌美元走高，澳元兌美元上漲0.74%，充分說明了市場對部位的判斷。

布洛克在記者會上承認消費者價格有所回落，但也表示對穩定性的擔憂仍在持續。在她看來，儘管整體通膨率已降至2.1%，但潛在風險仍存在。執委會似乎不願過早採取行動，而是選擇保留現有工具。這其中存在著微妙的平衡──既要抑制刺激的衝動，又要避免過度緊縮。執委會內部存在爭論，但最終傾向保守。這凸顯了內部在如何處理近期數據方面的緊張關係。結果表明，投票成員更重視全球市場的波動性和弱於預期的國內經濟成長，而非近期通膨指標的進展。僅憑這一點，我們就對未來幾個月的走勢做出了一個特定的解釋：選擇權仍然存在。

成長與就業前景

經濟成長明顯不盡人意。季度僅成長0.2%，使澳洲的產出牢牢地處於「疲軟區間」。年比成長1.3%，無論相對於趨勢線或先前的估計，都顯得微弱。其背景是需求放緩以及建築業和非必需品行業持續面臨的阻力。這並不意味著經濟過熱。

同時，就業數據發出的訊號好壞參半。失業率穩定在4.1%，乍看之下令人放心，但當月減少2,500個工作意義重大。這一數字掩蓋了永久性就業人數新增的脆弱性。值得注意的是，穩定的失業率既關乎勞動力的收縮，也關乎經濟韌性。整體數據可能誇大了人們對就業穩定性的信心。此外，外部緊張局勢，尤其是圍繞美國加徵關稅的持續問題，也為市場帶來了陰雲。

這不僅僅是外交談判，它直接影響進口成本結構，並影響更廣泛的貿易情緒。雖然市場不會立即做出反應，但這些貿易壓力仍懸而未決，尚未解決。退一步來看，我們可能會繼續看到政策制定者謹慎的溝通。儘管通膨有所改善，但成長前景不均衡以及就業風險將使決策偏向中性。市場參與者在設定短期利率曲線的部位時應考慮到這一點。

短期利率產品在觸發釋放的條件下可能繼續表現出波動性。我們可能會觀察到雙向風險傾斜，因為定價會在通膨略微低於預期和經濟活動疲軟之間重新調整。我們應保持警惕，關注關鍵經濟數據的重新定價——這些數據可能會調整前瞻性指引的假設。整體經濟成長勢頭放緩表明，前端波動率可能保持高位。

與政策舉措掛鉤的市場期貨已開始反映這一點，但尚未持續。除非明顯的通貨緊縮持續下去且不裁員，否則利率市場似乎不願消化某些寬鬆政策。就傳導機製而言，掉期利差和波動率指數值得關注。如果意外數據令部位措手不及，它們可能會開始改變。到目前為止，盈虧平衡點已略有調整，但更多的變動可能還在前方，而不是身後。

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